进阶交易教学

黃金的價格在森林體系崩潰後表面上已經和美元沒有關系，但是當美元作為國際上最常用的結算貨幣時，國際上絕大部分貿易包括黃金都是使用美元結算的，所以黃金在一定程度上依然受到美元匯率變動的影響，當美元匯率上升時黃金價格有一定機率會受壓下跌；而美元的匯率受到其國內的經濟狀況和國際貨幣市場的影響。美國國內經濟狀況可以透過其公佈的主要經濟指標來了解，公佈的主要經濟指標包括：國民生產及收入，工產生產及訂單，就業與失業等等。各種數據的重要性取決於當前市場的焦點。市場並不會只關注一樣數據，在不同的時間市場的焦點也不相同。在以往的匯率市場一些貿易數據比較受到關注，如凈資本流入、國內生產總值等。但現時部份數據的影響力已經大減，因為美元憑藉自己作為國際結算貨幣來瘋狂印錢，使投資者漸漸發現其實有很多的經濟數據並不會真正影響到市場。屢創新高的貿易赤字和凈資本流入也未能提供炒作的餘地，因為大家都不意外會出來這樣的結果。現在市場上依然有參考價值的指標是與通貨膨脹有關的數據如消費者物價指數、生產者物價指數等。美國非農數據是除了通脹外可以對黃金價格造成最大影響的數據；美國非農業人口就業數據是就業報告的一種，可以反映出當時製造行業和服務行業的發展及其增長。非農與黃金之間存在一定程度的負相關關係，因為數據能夠反映出美國的勞動力增長規模，所以美聯儲在實施貨幣政策時會把這數據作為參考因素之一。此報告會在每月的第一個星期五由勞工部公佈，一般用來當作當月經濟指標的基調。美國非農數據公佈前，市場會在計算後得出下次公佈數據的預期值和有可能的前值修正。在新公佈數據的實際數值是否符合預期以及和前值對比，會對黃金及美元造成不同的影響。以下為各個經濟情景：

情景

美元指數

黃金價格

通貨膨脹2020年3月因受到新冠肺炎對全球經濟和社會的衝擊，美國聯邦儲備局宣佈了重啟量化寬鬆政策(QE)，並史無前例地推出無限量資產收購計晝。寬鬆政策至今持續了一年又7個月，在促進經濟復甦及挽救失業率的同時，也造成了資產價格急升，通貨膨脹規模遠超聯儲局的目標的後果。在今年新出現的變種病毒更是對美國經濟復甦的進度加上不確定性，重創了美國市場的供應及就業率，因供應受到影響更加劇了物價的上漲。美國消費者物價指數(CPI) 在進入2021年後急速上升，5月和6月CPI都是同比上漲超過5% ，是2008年8月以來的新高。6月的核心CPI更是創1991年11月以來的新高；同比上漲達4.5%。發達國家普遍將通脹維持在2%，而發展中國家則在3%左右。正常的通脹水平對於一個國家來說不可缺少的，因為正常水平通脹的本質其實是一種對經濟發展的刺激；可以通過提供流動性來刺激投資，物價上漲使商品利潤提升可以刺激生產者的積極性，這兩者同時又可以帶動勞工人士的財富收入從而又推動更多的需求，最後帶動經濟發展加速的一個輪迴。在理解到通脹的本質和其內在邏輯後， 國家維持這個輪迴的手法也十分明確了；最理想的狀態是當通脹低時放寬利率和貨幣政策，促使資金流入樓市，股市及實體經濟。當達到經濟目標後或通脹升幅超過目標時，收緊貨幣政策及加息，導致資產下跌及投機性下降，資金回歸銀行。但是，美國這一次使用寬鬆貨幣政策是因為疫情和與之相伴的經濟衰退，本土疫情和全球的疫情導致供應鏈出現問題，不但不能提高供給反而生產能力有所下降。而當貨幣流動性因為持續的寬鬆財政而暴增時；刺激到美國國內的需求上升，但因為生產能力下降，造成供求不匹配。當供求失去平衡時，貨物價格會出現變動：供大於求時貨物價格下降；需求大於供應時貨物價格上升。而這次美國需求大於供應，所以進一步推動本來就因為寬鬆財政而增長的通脹水平。在9月份美國聯儲局主席鮑威爾警告物價上漲恐非短暫現象，供應鏈危機可能惡化，引發嚴重滯脹。停滯性通貨膨脹 (滯漲)滯脹是由麥克勞德在1965年英國國會演說中提出；滯脹是指一個混成詞，由經濟停滯和失業及通貨膨脹組合而成。滯脹有兩個主要成因，第一個成因是經濟產能受到供應鏈變動影響，例如：能源短缺，石油價格上漲，人力資源短缺等問題。這些因素都會増加生產成本及利潤減少，打擊生產商導致商品價格上升。第二個成因是當政府推出不當的經濟政策或過度管制商品及勞動力市場，例如:持續性的寬鬆貨幣政策。當經濟進入滯脹時期，意味著當地存在嚴重的通脹引致物價暴漲。美國出現滯漲的可能性美國會否出現滯漲取決於他們如何解決現時面臨的主要問題，分別是：債務大幅上升，貨幣供應泛濫和供應鏈問題。債務方面，美聯儲負債突破8萬億，比2019增加約1倍，比2008年增加近8倍。加息對政府和機構的資產負債表會造成更大的影響。貨幣供應泛濫，在M2年增幅達到17.2%歷史高位，貨幣總量同比增速已經從疫情前的個位數增長到25%，而這些貨幣除了一小部分外流全球，其他大部分湧入美國股市及房市。過去一年資金流入經濟體的速度比70年代的任何時期都要快。造成了美國實體市場市況慘淡但股市和房市反而一路向上攀升；道指市值達45萬億美元，房地產總值達40萬億。美國現在正面臨多個泡沫包括股市，房地產市場及石油價格危機，如果放任這些貨幣流向實體市場便會使貨物價格急升影響深遠。因此，美國在近年大力推行的加密貨幣成為了一個非常吸引的資金出口，意在把股市和房市的大量資金轉移到加密貨幣市場以避免資金流回到實體市場。全球貿易占GDP比例由1970年27%到2000年超過40%，但在2008年全球金融風暴後，全球化的發展出現停滯。因為各國在08年後開始尋求將供應鏈本土化以防止出現供求失衡的情況，而在疫情爆發後全球化再一次出現回落。對美國來說，因為國際貿易基本上都以美元結算，所以當全球貿易正常運作時美國可以將通脹轉移到全世界。但是近年來發生的美中貿易戰、煤價大漲導致的限電限產、能耗雙控及持久未退的全球疫情，都對全球的生產活動造成重大打擊。種種事件發生導致全球供應鏈出現問題，使得美國這次難以使用貿易轉移通脹。所以不排除美國甚至全球都會出現滯漲的情況。滯漲到來—如何守住財富總結70年代的美日大滯張，加上之後南美「惡性滯脹」等的市場表現。滯脹期中債券市場和股票市場整體表現欠佳；當市場處於滯脹期時代表通脹率高企，政府需要採取的緊縮性貨幣政策抑制通脹，從而導致市場上流動的資金總流量減少，債券收益率因宜大幅走高。同樣的情況也發生在股市，在滯脹期現金是最主要的持有。股票市場資金總流量會減少，市場在這時期往往資金只會集中在一少部分股票上，市場流通量低及投機意願低。而在這種時候黃金、商品、美元，成為最佳資產組合。兩次石油危機和佈雷頓森林體系崩潰直接引發70年代大滯脹，因而石油、黃金是大滯脹時期表現最佳的資產，領漲各類商品。

1968年日本經濟超過當時的西德成為世界第二大經濟體，而中國則在2010年成功取代日本成為世界第二大經濟體。日本的經濟奇蹟是由 50 年代開始直到 80 年代，歷時近 40 多年；而中國的經濟奇蹟是由 1978 年改革開放開始延續至今，同樣40多年。上文已描述了日本經濟為何會遭受重創，這次主要來探討中國會否步日本後塵。兩國相似之處兩國在社會問題，經濟問題，國際政治問題上有許多相似的地方。社會問題:在社會問題上，兩國有相似之處：社會架構及人口老化問題在社會結構方面，中國的社會流動在經歷了幾十年的快速經濟增長後停滯不前。 今天，中國的社會經濟階梯幾乎沒有機會讓位於社會中下層向上。在2014年的全國調查顯示，在中國，下層與中下階層之間的代際流動性停滯不前。68%自視為中下階層的人的家人同屬中下階層，87% 自視為下層的人士的家人也處於同一個階層。換言之中國大多數低層人士都停留在社會階層金字塔的底部，無法往上爬。中國社會結構是以官本位而且並沒有監督，所以官員腐敗在中國並不是新聞，導致社會上官民矛盾，平民對官員沒有抵抗力。 這個平民不僅指社會中下層，即使是富商也只能賄賂官員，以防止他們成為獵物。而當時的日本社會流動也被各大財團把控，無論是從政還是從商都存在職場天花板，只要不是財團的人根本不可能進入上流社會。這在中國也是一樣，有權力的職位由同一群人控制。而在人口老化問題上，中國因在毛澤東時期的一孩政策導致中國出生率出現斷層，人口結構嚴重失衡。瑞銀的一項調查顯示，中國有2.45億人是“60後”，領跑全球。 儘管中國在2015年後徹底改行二孩政策，但由於社會風氣的變化，二孩政策並不奏效。 相反，2019年的出生率是1949年以來的最低水平。人口老化意味著勞動人口減少，難以支撐城市的經濟增長，增加了醫療福利體系的負擔。而當年的日本在戰後老人化日漸嚴重，當時65歲以上長者佔人口比例達7.1%。經濟問題:在經濟問題上，兩國有相似之處：經濟增長長期依賴出口，生產優勢下降。經濟增長長期依賴出口，中國的GDP增長有很大一部分來自出口，由1987年起，出口占總GDP增長最低也有約11%，最高在2006年占36.04%。 而日本在80年代初進行產能轉型型後，擴大了電子技術和航空等高技術製造工業，也增加了日本的出口產品。生產優勢有所下降，就像美國、日本等主要工業國一樣，生產優勢也有所下降。 中國正在經歷同樣的過程，因為經濟是一個循環， 當工業增長帶動經濟增長時，人們會追求更好的生活質量。當人們要求更高的工資和更好的保障和假期時，工業生產成本就會上升，導致與其他國家工業相比競爭力較弱。 迫使製造商只有選擇機械化生產，或將工廠轉移到勞動力成本較低的其他地方。 中國曾經是很多國家的選擇，但現在中國也不得不面對這個問題，因為和所有經濟發達國家一樣，中國的經濟發展導致人們的工資上漲，中國的產業競爭力下降。國際政治問題:在經濟延伸的政治問題上，兩國有相似之處：來自他國的打壓和經濟戰。在出口問題上，由於中國對出口企業實行補貼政策，導致成本下降，中國與美國形成了巨大的貿易逆差。2018年，中美貿易逆差達到美國貿易逆差總額的48%，美國因此要求中國罰款並提高各種產品的巨額關稅。而日本當年的情況也相差不大，1985年日美貿易逆差達到美國貿易逆差總額的39%。美國隨即決定強迫日本等國簽署廣場協議，以提高美國商品的競爭力。 最終，日本政府對貨幣的無知導致了極其嚴重的後果。

日本80年代絕對可以作為經濟泡沫的代表，從1985年簽訂廣場協議開始，日本正式進入到泡沫經濟時代，日元大幅度升值，全民暴富。在政府的政策鼓勵下，人們瘋狂的消費和投資。在這種大環境下，大量資金流入股市及房市，而大部分的資金來自各大銀行，為後來的經濟重創埋下伏筆。時代背景 在1979年至1980年，世界第二次石油危機爆發，導致美國能源價格大幅上升，美國出現了嚴重的通貨膨脹，美國為了治理通脹而連續三次提高基準利率，實行緊縮的貨幣政策。高利率吸引了大量的海外資產流入美國，導致美元匯率在79至84年間飆升約60%，嚴重打擊美國出口貿易。美國在80年代初經濟環境十分之惡劣，導致在82年時里根政府實行擴大赤字的預算政策，執政5年來的赤字開支共計8100多億美元，遠遠超過從1789年建立聯邦債務統計制度到1980年間財政赤字的總和。這舉動雖然帶來83-84年經濟回升但也加重了國債負擔，損害了國民儲蓄，並削弱了美國出口的競爭能力，成為80年代阻礙美國經濟增長的最大威脅。為了提高美國經濟增長和提升其貨物出口競爭力，在1985年9月22日，世界五大經濟強國（美國、日本、德國、英國和法國）在紐約廣場飯店達成“廣場協議”。因當時美元匯率過高而造成大量貿易赤字，美國提出讓各國在適當時機對匯率進行協同調整，主要非美元貨幣應該在一定程度上對美元匯率進行有序上升，以實現美元的“軟著陸”。美國與其他四國發表共同聲明，宣布介入匯率市場。此後，主要貨幣對美元的升值幅度大約分別為：日圓86.1%、德國馬克70.5%、法國法郎50.8%、義大利里拉46.7%、英鎊37.2%、加拿大元近11%。簽署廣場協議對日本的影響廣場協議對日本最大的影響是其導致日元升值，而日元升值對當時出口大國日本來說打擊很大，由數據可見，日元對美元在簽署年後迅速升值，當時的匯率從1美元兌240日元左右上升到一年後的1美元兌120日元。從而導致80年代的日本消費者物價指數由8%上漲率在1983年降至2%，1986降為負值。日元升值同時也重挫出口，1986年日本出口總額從41.96萬億日元下滑到35.29萬億日元，降幅達16%。1987年，日本出口總額33.31萬億日元，比《廣場協議》之前的1985年下滑了20%。為幫助因日元升值而受到影響的出口產業，日本政府被迫採取低利率政策，當時決定實行量化寬鬆。由於匯率的劇烈變動，由美國國債組成的資產發生賬面虧損，因此大量資金為了躲避匯率風險而進入日本國內市場。當美元流入日本市場時，日本央行要兌換對應匯率的日元流入市場， 這些錢又會以存款形式通過金融機構乘數放大。大量的避險資金流入必然伴隨著國家貨幣發行速度與商品產出速度不協調，相對來說就對應貨幣超發，表現出來是大量的投資保值需求，股市樓市有熱錢湧入就會帶來繁榮，預期向好帶動更多的投資。宏觀政策的失誤日本泡沫經濟生成和破滅的主要原因是日本巨集觀政策的失誤。日本貨幣政策曾經失去平衡，出現過三次重大失誤。在《廣場協議》前，日元的匯率有過幾次較大波動，而日本政府由於沒有正確看待和理解日元匯率波動問題，採取了錯誤的對策。如在1972年上半年，為了消除日元升值可能對經濟造成的不良影響，日本政府提出了“改造日本列島”計劃，但這一經濟刺激計劃卻引發了通貨膨脹和土地投機，導致了1973-1974年經濟危機的爆發。這使得日本政府在對待《廣場協議》有一種“歷史恐懼感”。第一次失誤出於1986年，當時日本因日元升值後出現了短暫的經濟衰退。出於對日元升值的恐懼，日本政府沒有想到這是市場的自動調整，並對日元升值蕭條做出了錯誤的判斷。政府決定連續五次降低利率，把中央銀行貼現率從5%降低到2.5%，不僅為日本歷史之最低，也為當時世界主要國家之最低。本來僅僅是避險資金所帶動的投機並不足以引致日本空前的經濟泡沫，但日本政府過度擴張的貨幣政策，造成了大量過剩資金。在市場缺乏有利投資機會的情況下，過剩資金通過各種渠道流入股票市場和房地產市場，造成資產價格大幅上漲。隨後，日本政府又錯過了1987年的調息窗口。在1987年時，世界經濟出現了較快增長。為了對付可能出現的通貨膨脹，各國央行相繼提高利率，但正在日本銀行也準備加息時，發生了被稱作黑色星期一的紐約股災。當時美國政府擔心，如果日本銀行提高利率，資金不能及時向歐美市場迴流，可能再次引起國際市場動蕩，因此建議日本政府暫緩升息。而因為日本政府聽從了這個建議，導致日本實施超低利率政策27個月才進行加息。這是日本貨幣政策的第二次失誤，也是致命的一次。長時間的擴張貨幣政策造成日本經濟體系內充斥著大量的資金，長期的超低利率又將這些資金推入股票市場和房地產市場。1985-1989年，日經平均股價上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價格指數平均增長了三倍以上。於此同時，其還實施了一個6兆億日元的綜合性財政投資計劃，擴張政策仍在持續。1989年，日本當局清醒的了解到在表象繁榮下的巨大的危機，決定實施緊縮政策，並在一年內將貼現率提升由2.5%至6%，同時要求所有金融機構限制不動產方向的貸款發放，但因為過去日本貨幣政策的失誤使得在日元升值的大背景下，市場仍然充斥著大量資金，泡沫在加息後爆破不可避免。股市在同年12月開始下跌，之後便是房價的下跌，短短一兩年內，股市樓市幾乎腰斬，引爆了虛假的繁榮的崩盤，大批不良資產由於違約丟給銀行處理。泡沫經濟破滅後日本經濟出現了長達10年之久的經濟衰退。

從國際經驗上來看，黃金市場的參與者可分為金商、銀行、對沖基金等金融機構、各個法人機構、私人投資者以及交易商。A-Book和B-Book是不同類型的交易商，專門從事代理非交易所會員進行黃金交易，並收取佣金的經紀組織。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場里，活躍著許多的交易商，他們本身並不擁有黃金，只是派場內代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的佣金。A / B Book 的分別

A-Book

B-Book
 

模式

會把投資者的訂單轉移給上線供應商

不會轉移投資者的訂單

盈利手法

通過客戶交易收取點差

從投資者的虧損獲利

對於投資者的風險

訂單的周轉率很低，有可能會出現訂單延遲

大多數有關黃金的騙案來自這類型公司，跟平台有直接利益衝突

對於平台的風險

交易量不足以養活公司

投資者獲利

A-Book首先，所謂A – book是指一些交易商，這類型的交易商會將投資者的交易訂單轉移給銀行或其上線報價商如流動性供應商等的平台，他們的利潤來源是收取客戶進行交易時所付的點差，減以報價商給的點差中間之差價。對於平台(交易商)來說，A – book的營運方法可以轉移交易風險到上線身上，從而使公司能僅僅依靠客戶交易量獲得穩定的利潤。但是，這方法也意味著交易商放棄了賺取巨額利潤的機會。撇除非法的手段不說，以非官方的統計數據顯示，在大部分市場只有18-20%投資者能獲利離場；而超過80%的投資者會輸錢離場。對於投資者來說，如果沒有一間自己對其有信心的平台時，選擇開戶時應先考慮A-Book。因為始終黃金市場不受證監會監管，而因為A-Book的利潤模式只是通過收取點差，與投資者自己沒有利益衝突，因為不管投資者是否盈利，平台獲得的利潤是一樣的。這也是A-book模式的平台受歡迎的原因。MAX Online 就以本身上市科技集團的創新技術優勢，以自主研發的交易引擎接通了世界一級流動性的市場，並以直通式處理(STP – Straight Through Processing)的交易方式， 務求為客戶增強每次交易的流暢度，同時將只擔當一個連接角色，為客戶打造穩定公平的交易環境。但是，A- book模式也有其缺點，這類型公司平台的流動性取決於上線的流動性供應商。而因為要經過兩次確認訂單，訂單有時候會不可避免地出現一些問題；如訂單延遲。訂單的周轉率很低，這也會影響用戶的體驗。B-Book如果經紀商平台不向市場或者流動性提供商提供者投資者的訂單，這就是B- book模式。這模式是讓平台(公司)與客戶投資者之間對賭，這些平台也稱為做市商，是客戶的交易對手。對於平台來說，如果採用B- book的營運模式，就相當於開了一家賭場，而賭場的回報往往很高但所需的資本也會比A-Book 模式高出很多。因為在這模式中如果投資者賺錢了，就等於平台虧損了，同理如果投資者都是虧錢的，這就等於輸錢給平台了。這種模式要求交易商平台自己承擔巨大風險。與此同時，這種模式的回報亦是最高的，在一般市場中8成投資者會輸錢離場，而這8成人的錢都直接輸給B-book交易商而不是市場的其他投資者。對於投資者來說，因為B- book是交易商直接報價的，所以通常不存在滑點，訂單的執行亦更加穩定和快速。這也使一些不能在A-book上使用的操作成為可能。但是，投資者在B-book模式的交易商開戶進行交易風險十分之高，因為是在和沒有監管的公司進行對賭，投資者沒有途徑對懷疑不當行為進行申訴。而近年來經常出現在新聞上的騙案大多數來自這類平台，因為不受監管且跟客戶有直接利益衝擊。就算撇除倫敦金等騙案，客戶依然要面對訂單有可能出現延遲、無法執行和延誤等的情況。這些情況大多出現在大市的時候，因為這些時候下的訂單有機會對平台造成大量損失。總括而言，對於投資者來說無論是資深還是新手，選擇在哪一間平台進行交易都是一個很重要的事項，因為如果選擇錯誤就有可能導致財務損失。而在進行黃金交易的時候更需要提起警覺，因為香港黃金並不在證監會監管範圍內。如想避免遭遇騙局，建議選擇A-Book模式的公司。

過夜利息/隔夜利息(Rollover)過夜利息(Rollover)指在買賣的貨幣對中，兩種貨幣存在的利息差。如買入的貨幣息率高於賣出的貨幣息率，便可賺取該息差(過夜利息)。相反，如買入的貨幣息率低於賣出的貨幣息率，閣下需要支付過夜利息。過夜利息指持倉在收市時間仍未平倉，因為持倉過夜而發生。持倉會於每個交易日的香港時間上午六時(紐約冬令時間)或上午五時(紐約夏令時間)自動續期以防實貨交收情況出現。所有過夜利息將會於下一交易日(T+2)收市後進行交收，屆時將會扣減或增加帳戶的結餘，過夜利息如何收取過夜利息是根據國際銀行慣例按照T+2延遲清算，即是2個銀行工作日後計算。但是大家需要注要的是每逢星期三結算的時候，一般交易商都會計算平日三倍的隔夜利息。因為在市場上，投資者所交易的合約，都是在兩個交易日後 (T+2) 才會正式交割。所以，投資者在星期三交易的，會延至星期五收市後才交割，因週末週日兩天休市不會交易，所以必然會再計算多兩天的利息。假日通常沒有過夜利息，但是在大的節假日之前，隔夜利息都會成倍增長。一般而言，交易涉及的貨幣遇上所屬國家的重要假日就會計算假日過夜利息。比如美國獨立紀念日7月4日，美國銀行暫停營業，所有美元貨幣對的倉位於7月1日下午5時計算額外一天的過夜利息。如何計算過夜利息在了解隔夜利息的概念後，就可以嘗試計算隔夜利息是否支出還是收入。以下為計算方法:而我們 MAX Online 所提供的產品讓客戶更清楚快捷去計算每日的過夜利息。因為我們在每種產品已經提供每日的利息/利率, 客戶只需根據自己(手數)計算即可。隔夜利息常見問題1. 為什麼在同一個貨幣獲得的利息總比支出的利息少打個比方，如果我們買入黃金/美元，我們每天將支付1.5美元利息；但如果我們賣出黃金/美元，我們每天只收取0.5美元利息。因為作為市商，通常銀行支付給交易者的利息會比基準利率低一些點，但交易者需支付給銀行的利息會比基準利率高一些。因此不管我們是買入還是賣出，我們必定虧損一些利息差價給銀行。2. 為什麼我們所計算利息和實際獲得的利息會不一致?因為我們計算利息時所利用到的利率是由各國央行提供的基準利率。但是到了銀行那裡，實際的隔夜貸款和存款利率是會和基準利率有微小的差異。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)為期貨交易的主管機關， COT Reports 是CFTC每周五發佈的一份報告（統計交易者在當周周二收盤時的倉位分佈）， 會在是來自芝加哥、紐約、堪薩斯城和明尼安納波利斯的期貨或期權交易所的提交者中抽取其中 20 名或更多交易員持有等於或高於委員會規定的報告閾值的頭寸。這些報告每週五發布，為市場參與者提供有關未平倉合約如何在不同交易者群體之間分配的見解。 在非常普遍的意義上，它將持倉量分為兩類——可報告頭寸和不可報告頭寸——但 CFTC 已經區分了其他分類，以進一步了解不同類型交易者在市場中的參與情況。投資人除了可以從 CFTC每週公佈各交易所商品的交易人報告 (Commitments of Traders) 中瞭解美國期貨市場的概況之外， 也能自行整理並對於走勢淨部位走勢作研判。甚麼是交易人報告 (Commitments of Traders / COT Reports)？COT 報告基於報告公司（FCM、清算會員、外國經紀人和交易所）提供的頭寸數據。雖然頭寸數據由報告公司提供，但實際的交易者類別或分類基於交易者在 CFTC 表格 401 上自我報告的主要業務目的，並由 CFTC 工作人員審查其合理性。 2 CFTC 工作人員不知道交易者持倉的具體原因，因此該信息不作為決定交易者分類的因素。在實踐中，這意味著，例如，對於特定商品，歸入 “生產商/商家/加工商/用戶” 類別的交易者的頭寸數據將包括其在該商品中的所有頭寸，無論該頭寸是否用於對沖或投機。請注意，貿易商可以按商品報告商業目的，因此可以在不同商品的 COT 報告中進行不同分類。對於其中一份報告，金融期貨交易員，所有商品的交易員都歸入同一類別。COT報告提供了每個星期二的期貨和期權市場上未平倉合約的明細。COT報告中頭寸的分類：商業交易商（Commercial，也稱商業頭寸）商業交易商主要是由跨國公司組成，他們參與期貨市場的目的是為了對衝日常運營（比如原材料價格波動）的風險。商業交易商大多資金雄厚，並且對於市場的需求以及前景有著更好的認知，比如糖市場中的可口可樂公司以及原油市場中的美國航空公司。非商業交易商（Non-commercial，也稱投機頭寸）非商業交易商則是典型投機商，主要由持倉量超過CFTC規定報告水平的基金和專業交易機構組成，諸如對衝基金以及大型商品交易商。非報告持倉頭寸（Nonreportable positions）非報告持倉頭寸中統計的是一些未達到CFTC規定報告水平的小投機商的頭寸。CFTC 持倉報告怎麼看？若以官網闡述比特幣期貨合約所在的 TFF 報告的基礎分析方法為例：總持倉（未平倉總量）數據：衡量市場的活躍程度，由所有多頭和空頭數值加總得出，可以解讀為:1. 持倉量是衡量市場活躍程度的指標持倉量如果很少、或是沒有，代表著市場上沒有新開立任何倉位(開倉頭寸)、或者幾乎所有倉位(頭寸)都被關閉。掛單持倉量如果很大，代表市場參與者仍持有許多合約，市場活躍。2. 掛單量(交易量)是衡量進入某一交易品種的資金流量(流入/流出)指標掛單量(交易量)的增加，代表有更多新的資金進入到市場，未平倉合約減少，則表明資金逐漸從某一品種中流出。3. 掛單持倉量 也被用作趨勢強度的指標掛單持倉量增加，通常代表有新資金進入市場，通常這被看作當前市場趨勢正在變得強勢，而且很可能在長期內持續下去的信號。經紀商（Asset Manager/Institutional）持倉數據：是分項指標中最具參考價值的一欄。因為大型機構通常是市場趨勢的推動者，常在趨勢啓動前提前佈局，並在風險到來前進行合理的風控處理。所以有投資人會通過跟蹤這類賬戶持倉的變化趨勢，來輔助判斷市場的動向。在價格上漲趨勢中，經紀商持倉淨多頭的話通常是以下三種情況：「多增空減(買盤增加，沽盤減少)（市場進一步上漲的動能仍然相當充沛）」、「多增空少增(買盤增加，沽盤少量增加)（市場進入震盪上升的階段之中）」或「多平空減(買盤平倉，沽盤減少)（市場處在盤整階段，但仍存在進一步走強的預期）」。而若在價格上漲趨勢中，經紀商持倉淨多頭明顯下降，則存在以下狀況：「多減空平(買盤減少，沽盤平倉)（多單進行獲利了結）」；「多減空少減(買盤減少，沽盤少量減少)（市場進入橫盤，等待新的定向信號）」；「多平空增(買盤平倉，沽盤增加)（頂部可能已經到來）」；「多減空增(買盤減少，沽盤增加)（上漲勢頭已經發生反轉）」。  市場上還有一些被廣泛認可的衍生分析方法，比如通過動態淨持倉數值與選定時間段內的淨持倉高低點數據的差額比值計算出的 COT 指數……等等。CFTC 持倉報告分析方法很多，但唯一目的就是找出市場主力的持倉變化，以此判斷主力對行情的看法。要注意的是，報告呈現結果僅可視作是解讀市場的參考，或是一種驗證方法，來幫助投資者更好地理解這個市場的動向。

美元指數 (DXY) 的組成美元指數(The U.S. Dollar Index)由6種不是美元的貨幣幾何加權平均組成，這6大貨幣分別是歐元（EUR）佔指數權重的57.6%、日圓13.6%、英鎊（GBP）佔11.9%、加拿大元（CAD）為9.1%；瑞典克朗（SEK）佔4.2%、瑞士法郎（CHF）佔3.6%，作為全球判斷美元強弱的標準，當美元指數變弱的時候，代表美元也變弱，也代表美元變便宜了。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。歐盟單一貨幣成立後，它取代了德國馬克等幾種歐洲國家貨幣。美元指數的價值是參照在1973年3月時這6種貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權值來計算的，以100.00為基準來衡量其價值。 例如105 的報價是指從1973年3月以來，其價值上升了5%。美元指數並非來自芝加哥期貨交易所（CBOT）或是芝加哥商業交易所(CME)，而是出自紐約棉花交易所 (NYCE)。美元指數的實時數據（即ICE美元指數期貨所對應的現貨價格）由路透社根據構成美元指數的各成分貨幣的即時匯率每隔約15秒更新一次。美元指數的歷史由來美元指數是從1973年3月布雷頓森林體系解體後被推出的另一種權衡匯率的體系; 布雷頓森林體系（英語：Bretton Woods system）是一種金本位雙軌制體系，在1944年7月由美國提出的並運用至1973年。當時二次大戰即將結束， 戰爭時的參戰國們把大量的黃金運到美國買軍火，使當時全世界75%的黃金都在美國，其後美國政府順勢提出讓美元和黃金掛鈎。世界上大部分國家加入以美元作為國際貨幣中心的貨幣體系; 布雷頓森林協定對各國就貨幣的兌換、國際收支的調節、國際儲備資產的構成等問題共同作出的安排所確定的規則、採取之措施及相應組織機構形式的總和。布雷頓森林體係有數個核心; 其一是以美元為國際貨幣結算的基礎,美元成為世界最主要的國際儲備貨幣和流通結算貨幣。其二是美元和黃金掛鈎; 制定了35美元1盎司的官方金價，其他國家貨幣與美元掛鈎，各國可按官方金價與美國兌換黃金。最後是實行固定匯率制，各國貨幣與美元的匯率一般只能在平價1%上下幅度波動。由於美元與黃金的比率十分穩定，美元得到了美金的別名。美元指數的波動在 1970 年代，由於美國經濟在衰退和快速上升的通貨膨脹中掙扎，該指數在 80 和 110 之間波動。隨著美聯儲在 1970 年代後期提高利率以降低通脹，資金流入美元 – 導緻美元指數飆升。 1985 年 2 月達到 164.720，這是有史以​​來的最高水平（截至 2018 年 10 月 24 日）。然而，如此強勢的美元給美國出口商帶來了問題，他們發現他們的商品在國際上不再具有競爭力。結果，作為 “廣場協議” 的一部分，美國政府採取行動使貨幣更具競爭力，五個國家同意在外匯市場操縱美元。美元指數在接下來的四年裡下跌了 51%。從那時起，美元指數一直跟踪經濟表現和流動性流動。例如，它在 1990 年代經常賬戶產生盈餘時上漲，隨著美國債務水平在 2000 年代上升而下跌，並在大衰退期間隨著投資者湧向相對安全的美元而上漲。

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