黃金和石油之間的關係黃金和石油之間存在正相關關係，這意味著黃金和石油的定價通常是相同的。 石油價格上漲意味著黃金價格也會上漲，而石油價格下跌則意味著黃金價格通常會隨之下跌。 此外，在 1970 年代，石油因其不可替代的戰略價值而獲得了黑金的綽號，與黃金並列為據有戰略價值的商品。黃金和石油的性質它們都可以用作對沖資產來對沖通脹。根據世界黃金協會的一項使用自 1971 年以來的數據研究顯示，當通貨膨脹率高於 3% 時，黃金的平均年回報率為 15%，當通貨膨脹率低於 3% 時，黃金的年回報率為僅略高於 6%，因為對國家經濟層面來說，維持適量的通脹對經濟增長有正面的影響，所以3%通脹是處於正常通脹區間。但是，在某些時候如當市場情緒集中關注在某下行風險像2021年尾時，美國每個月公佈的通脹數字上升並不會導致黃金上升反而會下跌，因為通脹過高有可能導政貨幣政策由放寬轉為收縮。有理論表明，當通脹明顯高於決策者設定的任何目標時，黃金可以用作對沖工具，但如果超出目標過多會逼使決策者改變貨幣政策。 石油方面，過去石油與通貨膨脹有因果關係。 隨著石油價格的上漲，通貨膨脹率趨於遵循同樣的趨勢。 相反，當油價下跌時，通貨膨脹率也會下跌。 這背後的原因是因為石油是美國經濟的主要投入。 如果投入的成本上升，最終產品的成本也會上升。根據國際貨幣基金組織的估計，油價每上漲5美元，全球經濟增長率就會下降0.3%，美國經濟增長率甚至可能下降0.4%。石油與通脹之間的強相關性在1980年代已經大大減弱，但即使相關性減弱，也不意味著對沖通脹的因素消失了，當通脹風險高企或經濟下行時，投資者仍在投資石油。石油與黃金的相關性自 1970 年以來，黃金和石油的比率平均約為 1 盎司能兌換 16.53 桶石油。這意味著當該比率高於每 1 盎司黃金兌換 16.53 桶石油時，要麼意味著石油太便宜，不然就是意味著黃金太貴。 相反，當該比率低於每1 盎司黃金兌換16.53 桶石油時，則意味石油太昂貴或黃金太便宜。在2020年，黃金兌換石油的比率飆升至每1 盎司黃金兌換54.87桶石油，雖然在2021年很快下降了近50%至每1盎司黃金等於27.60桶石油的比率，但依然比長期平均比率高出67%。 要數上一次黃金兌石油比率還處於正常區間的期間是在2014年，當時是處於石油價格暴跌期間，石油價格跌至每桶44.08美元。 該次暴跌可以看作一次市場調整，因為該暴跌逼使黃金和石油兌換比率回到1盎司金比16.53桶石油的正常範圍內。而在2020年暴跌的情況則不一樣，在2020年的油價一度暴跌至0美元一桶，但這一次暴跌並不是來自市場調整而是因為出現嚴重拋售所引致，引發拋售的具體原因是俄羅斯與沙地阿拉伯之間展開的石油價格戰。如果金價穩定在1800美元左右，要達到1 盎司能兌換 16.53 桶石油的正常範圍的話，油價需要調整至每桶108.89美元， 或如果油價保持在每桶 60-70 美元左右，金價應該會調整到每盎司 1000-1150 美元左右。美元對兩者的影響美元升值或貶值將直接影響到國際黃金的供求變化，從而影響黃金價格。因為黃金是以美元為結算單位，所以當美元貶值時，其他貨幣可以以同樣的資金可以購買更多的黃金。所以美元貶值會刺激使用其他貨幣的投資者對黃金的需求，導致黃金價格上漲。反之，當美元升值時，對於使用其他貨幣的投資者來說，黃金價格會變得更加昂貴，從而使需求下降，導致黃金價格下跌。其次，貨幣的價格變動是代表投資者對該貨幣的信心變化。如美元升值代表投資者對美元的信心增加及增加了美元的持有量，一般會導致黃金價格下跌；相反，美元貶值代表投資者對美元的信心減少及減少了美元的持有量，一般會導致黃金價格上漲。美元與黃金的負相關性是基於長期趨勢。從短期來看，不排除例外。比如上一期，美元和黃金同時上漲。造成這種情況的主要原因是兩者都是避險產品。市場避險需求增加，可能會推動美元和黃金同步上漲。美國經濟長期依賴石油和美元兩大支柱，其依賴美元的鑄幣權和美元在國際結算市場上的壟斷地位，掌握了美元定價權；又通過超強的軍事力量，將全球近70％的石油資源及主要石油運輸通道，置於其直接影響和控制之下，從而控制了全球石油供應，掌握了石油的價格。長期來說，當美元貶值時，石油價格上漲；而美元趨硬時，石油價格呈下降趨勢。美元：石油：黃金之間的歷史走勢比較Source : tradingview 

跳空（GAP）,又稱為價格跳空，市場跳空等。是指價格在急速波動時產生的最低價（高價）和最高價（最低價）之間的價格斷層。跳空往往引領一個時間段的趨勢（成功的跳空），跳空未必都會被填補，回補的情況來說，一般都會順著跳空的逆方向繼續延伸，未被回補的話，一般會沿著跳空的正方向前進。跳空具有技術意義，從跳空的方向，強弱，次數，可以判斷市場在未來一個時期的走向和發展，比如如果出現大幅度跳空通常在大趨勢的開始和結束前，向上跳空表明漲勢比較強進，向下跳空表明跌勢比較兇猛，成功的跳空是明確趨勢開始的標誌，跳空的缺口越大，則趨勢越可靠。跳空分為多種，主要是根據調控發生時候的尺度，形態來區分。主要由以下幾種：1. 突破性跳空最有利可圖的自然是突破缺口式的跳空，這些跳空發生在趨勢剛剛開始的時候，成為突破跳空。這類跳空一般都是價格突破一段形態的邊界，也伴隨著趨勢方向的改變。突破跳空意味著一個形態已經完結，邊界已經被突破，在交易的時候，最好的辦法是發現跳空後暫時觀望，看價格是否會被回補填踩，如果缺口迅速被填補，則反向開倉更為穩妥，因為跳空失敗往往會引發價格向反方向大規模回調。反之，如果跳空產生的缺口未被回填而且連續出現多次同向跳空，則意味著新的趨勢產生，可開立同方向的新倉，可將止損位設置在跳空產生的缺口中間位置。2. 持續性跳空持續性跳空是指在上漲或者下跌過程中連續出現的跳空並且產生相當的距離性缺口，連續性跳空被回補的可能性極小，往往技術分析的意義最大。通常出現在價格遠離原來的形態而在新的形態出現之前的整理過程中。因此此類跳空所產生的缺口可以用來測量未來可能移動的價格距離，因此又被稱為度量跳空。出現度量性跳空，一般可以肯定判斷市場價格將會產生新的趨勢，或者至少可以判斷過去一段時間趨勢的了結，這個時候比較適合關閉之前的持倉，在適當觀察後並清晰判斷出市場新的方向後再開立新倉。3.  衰竭性跳空和上述兩種跳空一樣，衰竭跳空往往發生在行情末端，在缺口出現時，如果以極快的形式被回補並且缺口距離即小，說明為衰竭性跳空。衰竭性跳空表明，一輪強勁的趨勢達到了交易情緒（貪婪恐懼等）的臨界點，市場已經無力再大舉拉升或下壓，多空雙方都以無力再戰的情況。遇到衰竭性跳空，可將虧損倉位現行關閉，因為未來一段時期可能處於波動不大的橫盤整理階段，持有虧損倉位無異於繼續持有風險。盈利倉位可先行持有，待整理過後新的趨勢信號出現時在做定奪。 

外匯交易市場中，存在著大縱深，多梯次的層次。整個市場就是由這些不同層次的投資者組成的。每個等級中流動的機構和個人在每個交易日有機有序的運行，共同形成並完成了熒光屏上不斷閃爍的數字和每筆以契合匹配的價格成交的訂單。這些不同的層次，都有不同的運作方式，每個層次上下又以固定的機制相互連接，成為一個完整的“外匯交易系統”。那麼，在這個市場裡，都存在哪些層次呢？按照由上而下的金字塔形架構，可以將其分為三層。第一層：做市商，定價權，大型跨國銀行。在金字塔最頂端的是每天交易量佔市場絕大部份的大型跨國銀行比如巴克萊銀行，德意志銀行，高盛集團，匯豐銀行以及花旗和瑞士銀行等。這些機構是外匯市場的主力，決定著外匯市場的每一個細胞的脈動。每個市場開市的時候，都由這些大型機構來製定價格（定價權），不僅如此，他們還有最龐大的資本，最強大的客戶群（如某國政府），最頂級的技術水平。他們本身都是做市商，這些做市商交易的價格，就形成了一個貨幣的價格，每時每刻的價格波動都跟他們息息相關。這些價格通過網絡技術傳播到下游的下游的下游，顯示到每個交易者的顯示屏上。第二層，外匯交易經紀商（大中小型），其他金融機構。第二層一般指非銀行的外匯交易機構，比如各種規模和不同類型的外匯經紀商。他們從第一層的銀行獲得流動性（價格），鏈接下游的交易者。比如LAMX，IG等大型經紀商都是如此。在運作中，他們有各種各樣自己的模式如（STP/ECN/MM），通過各自的技術團隊開發的交易軟件或者白標形式租用的軟件（MT4）銷售外匯交易價格本身。在外匯經紀商中也存在層級，比如大型，中型，小型。一些規模較小的經紀商也可能通過各種方式從大型經紀商手中獲得二級價格（來自銀行）來取得自己的流動性而不與銀行直接對接。第三層，個人零售外匯投資者，一般機構，公司企業最下面一層是一般交易者。只能通過經紀商平台提供的流動性來通過波動交易來獲利。不具有任何影響價格的力量而只是順應價格在市場中交易。以個人來說，一般可以以個體投資者的名義在經紀商平台開通交易戶口，登陸後即可獲得流動性。外匯交易中的三層市場有機結合構成了每天5萬億美元交易量的龐大海洋，對大多數個體投資者來說，還是要將主要精力放在經紀商平台上，選擇最低成本的平台，最穩定的流動性，才是自己獲利的最基本元素。

圖片來源: 世界衛生組織2019年底爆發以來，市場情緒和觀點可以根據金價分為四個階段。第一階段 — 恐慌階段病毒在世界範圍內傳播後，越來越多的人被確認感染。此後，多國宣布封鎖其他國家進入，不僅令旅遊類股大幅下跌，更讓人認為這是又一場金融危機即將來臨。因此，對沖基金開始退出股市，帶頭進入黃金市場。黃金價格在 2019-12-30 至 2020-8-03 期間開始從每盎司 1510 美元上漲至每盎司 2034.9 美元。整個市場對這一趨勢的看法相似。因此，這8個月期間金價穩定增長。整個期間唯一的退步是 3 月 9 日和 12 日，即所謂的黑色星期一和星期四。這幾天整個世界股市都崩盤了；美國三大股指納斯達克指數下跌7.2%，道瓊斯指數下跌7.79%，標準普爾500指數下跌7%。除了股市，國際原油價格也暴跌了30%。 3 月 16 日，金價從 1673 美元下跌約 174 美元至 1498.7 美元。但是，由於病毒在全球範圍內蔓延，黃金的走勢並未改變，並造成全球供應鏈問題，很大程度上損害了經濟。因此，投資者將資金轉入黃金市場，而這兩次股災不足以阻止黃金的上漲。在數個月後，人們開始習慣與病毒共存，並在2020-8-03金價停止上漲，轉為下跌趨勢，即使美國死亡人數大幅增加，也無法再次扭轉趨勢。第二階段 — 情緒平緩期平緩期從2020年8月3日開始至2021年3月1日完結，由於人們知道病毒不會很快消失，恐慌的情緒開始轉變為接受與病毒共存的意識，因此市場對是否繼續投資黃金出現分歧，對沖基金於黃金市場的資金大多被撤回，導致金價出現下跌。在這7個月的時間內金價下跌超過300$，即使美國公佈的死亡人數增加數據，也沒有改變黃金價格下跌趨勢。當然，金價升跌要考慮的因素有很多，例如美國債券收益率和美元指數。但這些因素的變化都是因為受新冠病毒的影響後，美國政府為應對其對經濟的影響推出的貨幣政策造成的。第三階段 — 反覆期 (發現 Delta)金價第二次上漲是在 3 月份。其背後的原因是 COVID 19 的死亡人數在2020 年 12 月底達到頂峰後，在WHO的COVID19報告上的(死亡/個案) 趨勢開始下降，到 3 月份已經下降了近 50%。但到2021年3月死亡人數又開始回升，從2021年3月的6萬左右快速增長到4月的接近12 萬。由於增長原因不明，因此，之前從黃金中撤離資金重新回到黃金市場。因此，金價在3月從$1700反彈至5月底的$1902。此後，世界衛生組織在6月1日公佈當日發現了一種名為 Delta 的新型變種病毒。民眾恐慌情緒再度緩和，黃金價格升勢也有所緩和。並在6月份內一度急跌超過 130 美元至每盎司 1763 美元。隨後，黃金市場轉入反覆波動期，金價在$1760至$1830附近後覆直至9月底。第四階段 — 現在 (發現 Omicron)黃金價格在 9 月底開始上漲，就像上一次發現 delta 之前的一個多月升幅一樣，黃金價格從 9月底的 $1750 上升至11月8日的 $1864。正如上一次Delta公佈一樣，世界衛生組織在11月9日公佈發現了新的變種病毒OMICORN後，金價在11月9日的 $1863 開始下跌至 11月底的$1782 。總結黃金價格在2019年底後的走勢大致可分為兩種模式。第一種是市場情緒一致，第二種是信息不對等的可能性。市場情緒一致的情況可以在金價上反映，如由2019年底到2020年8月期間金價基本沒有回調一直向上。第二種模式是在二個時段反映的，一是在2021年3月至7月 Delta變種病毒出現前後，二是2021年9月至11月Omicorn 變種病毒出現前後。這二個時期金價走勢基本上一致；在某個時段開始金價開始上升並在一個多月後公佈新型變種病毒後急跌。根據這種走勢，可以合理推測市場上有某些投資者在更早的時期得知新型變種病毒出現，並提早完成佈局。

 在貴金屬交易界內，經常聽到關於某個平台有很多負面新聞，小至在交易中得不到平台的公平對待，大到至席捲了投資者的本金跑路，種種不良行為都使投資者蒙受身心損失。選擇經紀商是開展貴金屬交易的第一步，是重中之重。如果有誤判，無異將自己的大筆資金所託非人，最後落得淒慘下場。但是，不是所有的平台都是洪水猛獸的，一些有良心的，恪守行業規矩的經紀商平台還是佔大多數的。下面就說明選擇平台的幾個心得：1. 監管不用多說，監管是重中之重，無論市場人員把自己的平台說的多麼天花亂墜，沒有一個強有力的監管作為後台背景，始終是無源之水。沒有人會選擇一個受到侵害卻無處投訴的平台。目前來說，強有力的監管主要是美國商品期貨交易委員會（CFTC）(同時需要註冊為美國期貨協會NFA的會員)，英國金融市場行為監督局（FCA）,澳洲證券以及投資委員會(ASIC), 新西蘭證券委員會（FMA）等。如果經紀商聲稱自己受到了某個監管機構的監管，要驗證很簡單，只要登錄該監管機構官網查驗一下就可以了（需要一定的英語水平）。2. 專業性專業性這個概念比較空泛，而且見仁見智。大家關注的問題點不同衡量的標準也就不同。建議把主要留意官方網站，客戶服務，出入金操作，利潤點以及科技水平上。首先網站方面，我們不可能每個人都是網站專家，但是一個網站是專業性的還是山寨的應該看一眼便有感覺。一個將自己的網站都粗製濫造的經紀商很難相信會守規矩，網站可以說是經紀商的門面，第一印象。除此之外，網站內的導航是否方便，是否經常無法登陸，所發布的新聞和分析是否專業，都可以作為參考的元素。客戶服務方面，如果網站內的客服具有很好評價及直觀感，比如應答，解決問題的快慢，電話郵件中的態度等。一個專業的合規的平台往往都有比較專業高效的客戶服務團隊，可以通過電話與其聊聊平台政策或者外匯方面其他問題，檢測其業務能力和信息公開性，在問到託管銀行，上游的流動性供應商，佣金等方面的問題時，合規平台的客服一般不會閃爍其詞而直接回答。出入金操作方面，處理出入金的部門一般在平台內部叫做operation，注意這個部門跟財務是不同的，operation負責的是通過既定程序接收客戶的交易資金。注意出入金不一定是越快越好，太快了有時反而不一定是好事，主要檢測的是出入金限制的相關政策以及在遇到問題時的回复。利潤點的概念稍微抽象化一點。這裡主要指點差，看平台的點差是否合理，合規經紀商的點差應該在合理範圍內不會太大也不會太小，而且不會任意調整。科技水平是指平台系統開發，IT能力，軟件的穩定性等，有很多平台已經開發了屬於自己的技術含量很高的交易平台，更有能力者甚至開發瞭如市場數據挖掘等前沿外匯科技的技術項目。無需多言，技術水平越高的公司肯定有更雄厚的資金以及更強大的人才團隊。3. 市場狀況這裡的市場主要指口碑，評價，置身外匯/貴金屬圈的投資者應該做到聽到一個平台的名字後上網查閱一下就達到了解它的程度。現在已經有很多KOL評測不同的平台。如果上網一搜便有很多，當然也不能偏聽偏信一家之言，結合上述的評測方法，相信客觀合理的評價一家交易平台並不是難事。除此之外，例如平台贊助過什麼體育賽事和活動，贈金政策，廣告規模等等，都可以作為評測的依據，但權重有輕重之分，總之監管和客服等是重點需要考察的對象。

黃金投資黃金也有很多種類，其中以購買實物為投資手法的稱為實金投資，這種投資成本較大而且因為實物的買賣差額大，很難實現營利。還有如期貨黃金和紙黃金，現貨黃金及其他的交易種類選擇。期貨黃金是一種以國際市場的黃金價格進行交易的合約，而買賣黃金期貨的盈虧是由進場到離場的兩個時間的金價差來衡量，契約到期後會進行實物交割。紙黃金相當於在銀行買黃金但只會紀錄在個人存摺內並不會有實物交易，成本較實金低。現貨黃金又稱為倫敦金，是一種採用T+0，周一至周五 24小時雙邊交易的交易模式。投資黃金的特性投資黃金種類較多：高潛在回報投資者如果能夠把握到市場走勢，便可以透過槓桿投資來增加回報。可供投資者使用的黃金槓桿產品分別是期貨或現貨黃金；期貨黃金的進入門檻低，可以利用槓桿買賣合約進行獲利，而現貨黃金交易成本是所有黃金產品中最低，並且槓桿率普遍能達到200倍，如果投資者對市況走勢判斷正確，回報能夠最大化。投資選擇多市場上黃金的投資產品有很多，大部份如金飾，金條及金存摺等用於保值的黃金產品，是在實金和紙黃金的類別。投資實金或紙黃金類別主要是為了保值和裝飾用途，一般在通脹環境時可用於對沖。另外，黃金產品還有期貨黃金和現貨黃金，這兩種帶有槓桿的黃金產品一般不是用於保值，而是供投資者以小博大作投機用途。風險一定程度上可控無論投資哪一種黃金產品都可以在一定程度上控制風險；如實金和紙黃金，這兩者一是投資者實際擁有黃金，並隨時可以到任何一間金店進行買賣，因為黃金價值的認受性是全世界的共識；而紙黃金投資服務是由銀行提供的，並受到銀行保障，所以投資者很大程度上只暴露在價格波幅的風險上。而期貨黃金的風險控制措施有如：較高的保證金收取標準；最低保證金比例為最初合約價格的7%。另外，擁有嚴格的限倉制度，如在不同時期規定了較嚴格的限倉比例和持倉限額規定。最後，設有較寬的漲跌停板幅度，漲跌幅度限制在上一交易日結算價的±5%。現貨黃金方面，現貨黃金是透過不同的交易平台，來使用一種名為場外配資來進行投資的。投資者控制風險的第一步是選對交易平台，因為如果平台是與市場交接而不是跟平台對賭的情況下，投資者的資金會較為安全。並且因為如果投資者在短時間內損失金額大於存款金額，平台是會出現損失的，所以平台會密切監控投資者倉位。除此之外，投資者在交易現貨黃金的時間可以設置止損，止損能有效的在投資者判斷走勢錯誤的情況下減少損失。當然投資黃金也有缺點；分別是投資成本較高，需要較多的投資經驗等等投資成本較高投資黃金的成本共分為三種； 分別是投資實金時需要給予保管費用給保管公司，一般指銀行保險箱費用。再來是投資槓桿類黃金產品時需要付利息給借款方，如投資現貨黃金需要給予過夜利息。最後是本金，除了現貨黃金外其他的黃金投資產品對本金要求較高，如實金和紙黃金價格高達1800元/一盎司。期貨黃金在紐約商業交易所和芝加哥期貨交易所的一點價值分別是100美金和10美金，都是成本需求比較高的投資產品。需要較多的投資經驗黃金本身只是一種金屬，但當世界上大多數國家接受其價值時，它就成為一種投資產品和替代貨幣。 並且因為它成為一種投資產品，它的價值會受到市場上許多不同因素的影響。投資者在購買黃金之前和之後必須考慮許多不同的因素，這與投資債券不同，投資債券因為周期更長和風險更低，所以可以只根據收益和成本來做判斷。另外，在進行槓桿投資時，並非所有投資者都是全職交易員。 因此，設置止損和止盈是進行此類投資的關鍵。 然而，有許多投資者不知道如何精確設置止損和止盈，這就是為什麼他們通常在市場走勢走向他們的預期之前就被自己設置的止損洗出市場。債券 債券有很多種類，其中由開發國家中央政府發行的債券稱為國債，是政府公債基金，其違約風險較低、信用評等高、由國家做擔保。其次由金融機構發行的是金融債券及由公司發行的公司債券，這些由企業發行的債券有分信用評等，由信用評等機構進行評級：如標準普爾的評級是從無風險債券（AAA級）到最低投資級債券（BBB級）到BB+或以下的投機級別。這類債券稱為投資等級債基金；投資債信用評等在投資等級以上的企業發行的債券，違約風險低。還有其他類別的債務如高收益債券，這類債券會給予更高的債息但是信用評等較低，通常被評為非投資等級，此類債券違約風險高。投資債券的特性債券有三大優點，分別是風險低，種類多及回報率相對穩定。投資風險較低在債券類別普遍十分之低，除高收益債券外，大部分時間高評級債券不會違約，保證收益和投資者資金安全。而投機級別的債券風險則取決於發行該債券的企業是否違約；如未違約及該企業財務狀況正常的話，償還債券的利息是義務，投資者能夠收回本金及利息。如果發行債券的企業財務出現問題以致違約的情況下，企業要優先償還債務給債券持有人。在違約後，投資者平均可以拿回6-7成的本金。如果債券是在合約末期才違約，那6-7成的本金加上已有的債息，最後也不會出現虧損，只是不能達到預期回報。整體風險十分之低。債券種類多市場的債券種類多的得能讓投資者有效應對市場經濟狀況改變，如在降息循環時長天期的政府公債價格會上升；在熱錢湧入市場時高收益債券回報可觀；新興市場又有各種貨幣債可供選擇。債券在各種經濟狀況下也能提供合適的投資產品。但投資債券同樣存在三大缺點，分別是投資期間較長，交易成本高及回報率較低。投資周期較其他投資產品長，因為投資債券並不像投資股票那樣可以在開市時間內隨時買賣，而是普遍需要投資約3至5年以上才能得到不錯的固定收益。債券投資的成本較高對比起投資現貨黃金和股票，投資的成本也相對較高。因為除了透過投資在債券基金上的方式，就只能通過銀行或大型中介公司購買現金債券。成本較投資股票和現貨黃金等要高得多，流通性也很低。回報率較低在回報率方面，債券的波動性低，所以在經濟環境出現問題時下跌的幅度並沒有其他金額產品大，但同樣因為波動性低，同經濟好轉時回報也升幅也不大。以近10年為例，美股年收益約14%，而債券年收益只有約1.8%。大部分債券類別的風險較低，如國債及投資等級債券等都是由國家或大型機構所發行，不太可能出現倒閉的情況。而國債本金及利息給付更是由政府作為擔保，幾乎沒有風險。而黃金大部分類別都是成本高，風險和回報低。除了現貨黃金和期貨黃金這兩種帶有槓桿的產品，兩者都有可能導致投資者損失大額財產，但同樣有可能讓投資者運用槓桿賺取大額回報。

通貨膨脹2020年3月因受到新冠肺炎對全球經濟和社會的衝擊，美國聯邦儲備局宣佈了重啟量化寬鬆政策(QE)，並史無前例地推出無限量資產收購計晝。寬鬆政策至今持續了一年又7個月，在促進經濟復甦及挽救失業率的同時，也造成了資產價格急升，通貨膨脹規模遠超聯儲局的目標的後果。在今年新出現的變種病毒更是對美國經濟復甦的進度加上不確定性，重創了美國市場的供應及就業率，因供應受到影響更加劇了物價的上漲。美國消費者物價指數(CPI) 在進入2021年後急速上升，5月和6月CPI都是同比上漲超過5% ，是2008年8月以來的新高。6月的核心CPI更是創1991年11月以來的新高；同比上漲達4.5%。發達國家普遍將通脹維持在2%，而發展中國家則在3%左右。正常的通脹水平對於一個國家來說不可缺少的，因為正常水平通脹的本質其實是一種對經濟發展的刺激；可以通過提供流動性來刺激投資，物價上漲使商品利潤提升可以刺激生產者的積極性，這兩者同時又可以帶動勞工人士的財富收入從而又推動更多的需求，最後帶動經濟發展加速的一個輪迴。在理解到通脹的本質和其內在邏輯後， 國家維持這個輪迴的手法也十分明確了；最理想的狀態是當通脹低時放寬利率和貨幣政策，促使資金流入樓市，股市及實體經濟。當達到經濟目標後或通脹升幅超過目標時，收緊貨幣政策及加息，導致資產下跌及投機性下降，資金回歸銀行。但是，美國這一次使用寬鬆貨幣政策是因為疫情和與之相伴的經濟衰退，本土疫情和全球的疫情導致供應鏈出現問題，不但不能提高供給反而生產能力有所下降。而當貨幣流動性因為持續的寬鬆財政而暴增時；刺激到美國國內的需求上升，但因為生產能力下降，造成供求不匹配。當供求失去平衡時，貨物價格會出現變動：供大於求時貨物價格下降；需求大於供應時貨物價格上升。而這次美國需求大於供應，所以進一步推動本來就因為寬鬆財政而增長的通脹水平。在9月份美國聯儲局主席鮑威爾警告物價上漲恐非短暫現象，供應鏈危機可能惡化，引發嚴重滯脹。停滯性通貨膨脹 (滯漲)滯脹是由麥克勞德在1965年英國國會演說中提出；滯脹是指一個混成詞，由經濟停滯和失業及通貨膨脹組合而成。滯脹有兩個主要成因，第一個成因是經濟產能受到供應鏈變動影響，例如：能源短缺，石油價格上漲，人力資源短缺等問題。這些因素都會増加生產成本及利潤減少，打擊生產商導致商品價格上升。第二個成因是當政府推出不當的經濟政策或過度管制商品及勞動力市場，例如:持續性的寬鬆貨幣政策。當經濟進入滯脹時期，意味著當地存在嚴重的通脹引致物價暴漲。美國出現滯漲的可能性美國會否出現滯漲取決於他們如何解決現時面臨的主要問題，分別是：債務大幅上升，貨幣供應泛濫和供應鏈問題。債務方面，美聯儲負債突破8萬億，比2019增加約1倍，比2008年增加近8倍。加息對政府和機構的資產負債表會造成更大的影響。貨幣供應泛濫，在M2年增幅達到17.2%歷史高位，貨幣總量同比增速已經從疫情前的個位數增長到25%，而這些貨幣除了一小部分外流全球，其他大部分湧入美國股市及房市。過去一年資金流入經濟體的速度比70年代的任何時期都要快。造成了美國實體市場市況慘淡但股市和房市反而一路向上攀升；道指市值達45萬億美元，房地產總值達40萬億。美國現在正面臨多個泡沫包括股市，房地產市場及石油價格危機，如果放任這些貨幣流向實體市場便會使貨物價格急升影響深遠。因此，美國在近年大力推行的加密貨幣成為了一個非常吸引的資金出口，意在把股市和房市的大量資金轉移到加密貨幣市場以避免資金流回到實體市場。全球貿易占GDP比例由1970年27%到2000年超過40%，但在2008年全球金融風暴後，全球化的發展出現停滯。因為各國在08年後開始尋求將供應鏈本土化以防止出現供求失衡的情況，而在疫情爆發後全球化再一次出現回落。對美國來說，因為國際貿易基本上都以美元結算，所以當全球貿易正常運作時美國可以將通脹轉移到全世界。但是近年來發生的美中貿易戰、煤價大漲導致的限電限產、能耗雙控及持久未退的全球疫情，都對全球的生產活動造成重大打擊。種種事件發生導致全球供應鏈出現問題，使得美國這次難以使用貿易轉移通脹。所以不排除美國甚至全球都會出現滯漲的情況。滯漲到來—如何守住財富總結70年代的美日大滯張，加上之後南美「惡性滯脹」等的市場表現。滯脹期中債券市場和股票市場整體表現欠佳；當市場處於滯脹期時代表通脹率高企，政府需要採取的緊縮性貨幣政策抑制通脹，從而導致市場上流動的資金總流量減少，債券收益率因宜大幅走高。同樣的情況也發生在股市，在滯脹期現金是最主要的持有。股票市場資金總流量會減少，市場在這時期往往資金只會集中在一少部分股票上，市場流通量低及投機意願低。而在這種時候黃金、商品、美元，成為最佳資產組合。兩次石油危機和佈雷頓森林體系崩潰直接引發70年代大滯脹，因而石油、黃金是大滯脹時期表現最佳的資產，領漲各類商品。

1968年日本經濟超過當時的西德成為世界第二大經濟體，而中國則在2010年成功取代日本成為世界第二大經濟體。日本的經濟奇蹟是由 50 年代開始直到 80 年代，歷時近 40 多年；而中國的經濟奇蹟是由 1978 年改革開放開始延續至今，同樣40多年。上文已描述了日本經濟為何會遭受重創，這次主要來探討中國會否步日本後塵。兩國相似之處兩國在社會問題，經濟問題，國際政治問題上有許多相似的地方。社會問題:在社會問題上，兩國有相似之處：社會架構及人口老化問題在社會結構方面，中國的社會流動在經歷了幾十年的快速經濟增長後停滯不前。 今天，中國的社會經濟階梯幾乎沒有機會讓位於社會中下層向上。在2014年的全國調查顯示，在中國，下層與中下階層之間的代際流動性停滯不前。68%自視為中下階層的人的家人同屬中下階層，87% 自視為下層的人士的家人也處於同一個階層。換言之中國大多數低層人士都停留在社會階層金字塔的底部，無法往上爬。中國社會結構是以官本位而且並沒有監督，所以官員腐敗在中國並不是新聞，導致社會上官民矛盾，平民對官員沒有抵抗力。 這個平民不僅指社會中下層，即使是富商也只能賄賂官員，以防止他們成為獵物。而當時的日本社會流動也被各大財團把控，無論是從政還是從商都存在職場天花板，只要不是財團的人根本不可能進入上流社會。這在中國也是一樣，有權力的職位由同一群人控制。而在人口老化問題上，中國因在毛澤東時期的一孩政策導致中國出生率出現斷層，人口結構嚴重失衡。瑞銀的一項調查顯示，中國有2.45億人是“60後”，領跑全球。 儘管中國在2015年後徹底改行二孩政策，但由於社會風氣的變化，二孩政策並不奏效。 相反，2019年的出生率是1949年以來的最低水平。人口老化意味著勞動人口減少，難以支撐城市的經濟增長，增加了醫療福利體系的負擔。而當年的日本在戰後老人化日漸嚴重，當時65歲以上長者佔人口比例達7.1%。經濟問題:在經濟問題上，兩國有相似之處：經濟增長長期依賴出口，生產優勢下降。經濟增長長期依賴出口，中國的GDP增長有很大一部分來自出口，由1987年起，出口占總GDP增長最低也有約11%，最高在2006年占36.04%。 而日本在80年代初進行產能轉型型後，擴大了電子技術和航空等高技術製造工業，也增加了日本的出口產品。生產優勢有所下降，就像美國、日本等主要工業國一樣，生產優勢也有所下降。 中國正在經歷同樣的過程，因為經濟是一個循環， 當工業增長帶動經濟增長時，人們會追求更好的生活質量。當人們要求更高的工資和更好的保障和假期時，工業生產成本就會上升，導致與其他國家工業相比競爭力較弱。 迫使製造商只有選擇機械化生產，或將工廠轉移到勞動力成本較低的其他地方。 中國曾經是很多國家的選擇，但現在中國也不得不面對這個問題，因為和所有經濟發達國家一樣，中國的經濟發展導致人們的工資上漲，中國的產業競爭力下降。國際政治問題:在經濟延伸的政治問題上，兩國有相似之處：來自他國的打壓和經濟戰。在出口問題上，由於中國對出口企業實行補貼政策，導致成本下降，中國與美國形成了巨大的貿易逆差。2018年，中美貿易逆差達到美國貿易逆差總額的48%，美國因此要求中國罰款並提高各種產品的巨額關稅。而日本當年的情況也相差不大，1985年日美貿易逆差達到美國貿易逆差總額的39%。美國隨即決定強迫日本等國簽署廣場協議，以提高美國商品的競爭力。 最終，日本政府對貨幣的無知導致了極其嚴重的後果。

日本80年代絕對可以作為經濟泡沫的代表，從1985年簽訂廣場協議開始，日本正式進入到泡沫經濟時代，日元大幅度升值，全民暴富。在政府的政策鼓勵下，人們瘋狂的消費和投資。在這種大環境下，大量資金流入股市及房市，而大部分的資金來自各大銀行，為後來的經濟重創埋下伏筆。時代背景 在1979年至1980年，世界第二次石油危機爆發，導致美國能源價格大幅上升，美國出現了嚴重的通貨膨脹，美國為了治理通脹而連續三次提高基準利率，實行緊縮的貨幣政策。高利率吸引了大量的海外資產流入美國，導致美元匯率在79至84年間飆升約60%，嚴重打擊美國出口貿易。美國在80年代初經濟環境十分之惡劣，導致在82年時里根政府實行擴大赤字的預算政策，執政5年來的赤字開支共計8100多億美元，遠遠超過從1789年建立聯邦債務統計制度到1980年間財政赤字的總和。這舉動雖然帶來83-84年經濟回升但也加重了國債負擔，損害了國民儲蓄，並削弱了美國出口的競爭能力，成為80年代阻礙美國經濟增長的最大威脅。為了提高美國經濟增長和提升其貨物出口競爭力，在1985年9月22日，世界五大經濟強國（美國、日本、德國、英國和法國）在紐約廣場飯店達成“廣場協議”。因當時美元匯率過高而造成大量貿易赤字，美國提出讓各國在適當時機對匯率進行協同調整，主要非美元貨幣應該在一定程度上對美元匯率進行有序上升，以實現美元的“軟著陸”。美國與其他四國發表共同聲明，宣布介入匯率市場。此後，主要貨幣對美元的升值幅度大約分別為：日圓86.1%、德國馬克70.5%、法國法郎50.8%、義大利里拉46.7%、英鎊37.2%、加拿大元近11%。簽署廣場協議對日本的影響廣場協議對日本最大的影響是其導致日元升值，而日元升值對當時出口大國日本來說打擊很大，由數據可見，日元對美元在簽署年後迅速升值，當時的匯率從1美元兌240日元左右上升到一年後的1美元兌120日元。從而導致80年代的日本消費者物價指數由8%上漲率在1983年降至2%，1986降為負值。日元升值同時也重挫出口，1986年日本出口總額從41.96萬億日元下滑到35.29萬億日元，降幅達16%。1987年，日本出口總額33.31萬億日元，比《廣場協議》之前的1985年下滑了20%。為幫助因日元升值而受到影響的出口產業，日本政府被迫採取低利率政策，當時決定實行量化寬鬆。由於匯率的劇烈變動，由美國國債組成的資產發生賬面虧損，因此大量資金為了躲避匯率風險而進入日本國內市場。當美元流入日本市場時，日本央行要兌換對應匯率的日元流入市場， 這些錢又會以存款形式通過金融機構乘數放大。大量的避險資金流入必然伴隨著國家貨幣發行速度與商品產出速度不協調，相對來說就對應貨幣超發，表現出來是大量的投資保值需求，股市樓市有熱錢湧入就會帶來繁榮，預期向好帶動更多的投資。宏觀政策的失誤日本泡沫經濟生成和破滅的主要原因是日本巨集觀政策的失誤。日本貨幣政策曾經失去平衡，出現過三次重大失誤。在《廣場協議》前，日元的匯率有過幾次較大波動，而日本政府由於沒有正確看待和理解日元匯率波動問題，採取了錯誤的對策。如在1972年上半年，為了消除日元升值可能對經濟造成的不良影響，日本政府提出了“改造日本列島”計劃，但這一經濟刺激計劃卻引發了通貨膨脹和土地投機，導致了1973-1974年經濟危機的爆發。這使得日本政府在對待《廣場協議》有一種“歷史恐懼感”。第一次失誤出於1986年，當時日本因日元升值後出現了短暫的經濟衰退。出於對日元升值的恐懼，日本政府沒有想到這是市場的自動調整，並對日元升值蕭條做出了錯誤的判斷。政府決定連續五次降低利率，把中央銀行貼現率從5%降低到2.5%，不僅為日本歷史之最低，也為當時世界主要國家之最低。本來僅僅是避險資金所帶動的投機並不足以引致日本空前的經濟泡沫，但日本政府過度擴張的貨幣政策，造成了大量過剩資金。在市場缺乏有利投資機會的情況下，過剩資金通過各種渠道流入股票市場和房地產市場，造成資產價格大幅上漲。隨後，日本政府又錯過了1987年的調息窗口。在1987年時，世界經濟出現了較快增長。為了對付可能出現的通貨膨脹，各國央行相繼提高利率，但正在日本銀行也準備加息時，發生了被稱作黑色星期一的紐約股災。當時美國政府擔心，如果日本銀行提高利率，資金不能及時向歐美市場迴流，可能再次引起國際市場動蕩，因此建議日本政府暫緩升息。而因為日本政府聽從了這個建議，導致日本實施超低利率政策27個月才進行加息。這是日本貨幣政策的第二次失誤，也是致命的一次。長時間的擴張貨幣政策造成日本經濟體系內充斥著大量的資金，長期的超低利率又將這些資金推入股票市場和房地產市場。1985-1989年，日經平均股價上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價格指數平均增長了三倍以上。於此同時，其還實施了一個6兆億日元的綜合性財政投資計劃，擴張政策仍在持續。1989年，日本當局清醒的了解到在表象繁榮下的巨大的危機，決定實施緊縮政策，並在一年內將貼現率提升由2.5%至6%，同時要求所有金融機構限制不動產方向的貸款發放，但因為過去日本貨幣政策的失誤使得在日元升值的大背景下，市場仍然充斥著大量資金，泡沫在加息後爆破不可避免。股市在同年12月開始下跌，之後便是房價的下跌，短短一兩年內，股市樓市幾乎腰斬，引爆了虛假的繁榮的崩盤，大批不良資產由於違約丟給銀行處理。泡沫經濟破滅後日本經濟出現了長達10年之久的經濟衰退。

從國際經驗上來看，黃金市場的參與者可分為金商、銀行、對沖基金等金融機構、各個法人機構、私人投資者以及交易商。A-Book和B-Book是不同類型的交易商，專門從事代理非交易所會員進行黃金交易，並收取佣金的經紀組織。在紐約、芝加哥、香港等黃金市場里，活躍著許多的交易商，他們本身並不擁有黃金，只是派場內代表在交易廳里為客戶代理黃金買賣，收取客戶的佣金。A / B Book 的分別

A-Book

B-Book
 

模式

會把投資者的訂單轉移給上線供應商

不會轉移投資者的訂單

盈利手法

通過客戶交易收取點差

從投資者的虧損獲利

對於投資者的風險

訂單的周轉率很低，有可能會出現訂單延遲

大多數有關黃金的騙案來自這類型公司，跟平台有直接利益衝突

對於平台的風險

交易量不足以養活公司

投資者獲利

A-Book首先，所謂A – book是指一些交易商，這類型的交易商會將投資者的交易訂單轉移給銀行或其上線報價商如流動性供應商等的平台，他們的利潤來源是收取客戶進行交易時所付的點差，減以報價商給的點差中間之差價。對於平台(交易商)來說，A – book的營運方法可以轉移交易風險到上線身上，從而使公司能僅僅依靠客戶交易量獲得穩定的利潤。但是，這方法也意味著交易商放棄了賺取巨額利潤的機會。撇除非法的手段不說，以非官方的統計數據顯示，在大部分市場只有18-20%投資者能獲利離場；而超過80%的投資者會輸錢離場。對於投資者來說，如果沒有一間自己對其有信心的平台時，選擇開戶時應先考慮A-Book。因為始終黃金市場不受證監會監管，而因為A-Book的利潤模式只是通過收取點差，與投資者自己沒有利益衝突，因為不管投資者是否盈利，平台獲得的利潤是一樣的。這也是A-book模式的平台受歡迎的原因。MAX Online 就以本身上市科技集團的創新技術優勢，以自主研發的交易引擎接通了世界一級流動性的市場，並以直通式處理(STP – Straight Through Processing)的交易方式， 務求為客戶增強每次交易的流暢度，同時將只擔當一個連接角色，為客戶打造穩定公平的交易環境。但是，A- book模式也有其缺點，這類型公司平台的流動性取決於上線的流動性供應商。而因為要經過兩次確認訂單，訂單有時候會不可避免地出現一些問題；如訂單延遲。訂單的周轉率很低，這也會影響用戶的體驗。B-Book如果經紀商平台不向市場或者流動性提供商提供者投資者的訂單，這就是B- book模式。這模式是讓平台(公司)與客戶投資者之間對賭，這些平台也稱為做市商，是客戶的交易對手。對於平台來說，如果採用B- book的營運模式，就相當於開了一家賭場，而賭場的回報往往很高但所需的資本也會比A-Book 模式高出很多。因為在這模式中如果投資者賺錢了，就等於平台虧損了，同理如果投資者都是虧錢的，這就等於輸錢給平台了。這種模式要求交易商平台自己承擔巨大風險。與此同時，這種模式的回報亦是最高的，在一般市場中8成投資者會輸錢離場，而這8成人的錢都直接輸給B-book交易商而不是市場的其他投資者。對於投資者來說，因為B- book是交易商直接報價的，所以通常不存在滑點，訂單的執行亦更加穩定和快速。這也使一些不能在A-book上使用的操作成為可能。但是，投資者在B-book模式的交易商開戶進行交易風險十分之高，因為是在和沒有監管的公司進行對賭，投資者沒有途徑對懷疑不當行為進行申訴。而近年來經常出現在新聞上的騙案大多數來自這類平台，因為不受監管且跟客戶有直接利益衝擊。就算撇除倫敦金等騙案，客戶依然要面對訂單有可能出現延遲、無法執行和延誤等的情況。這些情況大多出現在大市的時候，因為這些時候下的訂單有機會對平台造成大量損失。總括而言，對於投資者來說無論是資深還是新手，選擇在哪一間平台進行交易都是一個很重要的事項，因為如果選擇錯誤就有可能導致財務損失。而在進行黃金交易的時候更需要提起警覺，因為香港黃金並不在證監會監管範圍內。如想避免遭遇騙局，建議選擇A-Book模式的公司。