Market Shorts

 由於燃料和其他商品價格上漲，美國 10 月進口價格意外上漲，這是近幾個月通膨率下降缺乏進展的最新跡象。美國勞工部勞工統計局週五表示，進口價格在 9 月未經修正的下降 0.4% 之後，上個月反彈 0.3%。經濟學家預測，不包括關稅的進口價格將下滑 0.1%。截至 10 月的 12 個月內，進口價格上漲 0.8%，9 月下降 0.1%。進口燃料價格在連續兩個月下降後上漲 1.5%。食品價格下跌 1.6%，連續第三個月下降。不包括燃料和食品的進口價格在 9 月上漲 0.3% 之後上漲 0.4%。所謂的核心進口價格在 10 月年增 2.2%。政府數據週顯示，將通膨率降至 2% 目標的進展基本停滯。 10 月份，消費者物價指數連續第四個月上漲 0.2%，生產者物價指數上漲 0.2%。再加上新任總統川普即將上任的政府預計將對進口商品徵收關稅，經濟學家認為聯準會不太可能像政策制定者 9 月預測的那樣在 2025 年降息四次。儘管人們普遍預期聯準會將在 12 月第三次降息，但一些經濟學家表示，這將是一場驚心動魄的較量。聯準會主席鮑威爾週四表示，「經濟並沒有發出任何訊號表明我們需要急於降息。」聯準會在9 月以異常大幅的半個百分點降息開啟了其政策寬鬆週期，這是自2020 年以來首次降低借貸成本。聯準會在 2022 年和 2023 年升息 525 個基點以抑制通膨。

 瑞典央行週四一如預期將基準利率從 3.25% 下調至 2.75%，並表示如果經濟和通膨前景保持不變，央行可能還會在 12 月和 2025 年上半年下調利率。通膨率在 2022 年底達到 10% 以上的峰值，已遠低於央行 2% 的目標，而瑞典經濟停滯不前，短期內幾乎沒有復甦跡象。然而，唐納德·川普在美國總統大選中獲勝，引發了全球經濟前景的不確定性，人們質疑他的政策將如何影響國際貿易、通膨和成長、應對氣候變遷以及支持烏克蘭與俄羅斯的戰爭。許多經濟學家預期通膨率上升和經濟成長放緩， 這對各國央行來說是一個難以應對的組合。自 5 月以來，瑞典央行今年已四度下調政策利率。其他央行將於週四晚些時候宣布政策決定，挪威央行將於格林威治標準時間 09:00 開始宣布。英國央行將於格林威治標準時間 12:00 宣布利率決定，聯準會將於格林威治標準時間 19:00 宣布利率決定。挪威央行預計將維持借貸成本不變，明年初將首次降息，而英國央行和聯準會預計將分別降息四分之一個百分點。

 美國總統拜登週二宣布，將從他的《通膨削減法案》中投資 30 億美元，用於改善該國的港口基礎設施。白宮在聲明中表示，這筆投資包括向擁有巴爾的摩港的馬裡蘭州港口管理局撥款 1.47 億美元。聲明補充說，這筆資金將用於創造工會工作崗位，並將港口基礎設施升級為更清潔的設備。本月早些時候，美國東海岸和墨西哥灣沿岸發生了為期三天的港口罷工，罷工導致該國約一半的遠洋運輸短暫中斷，拜登宣布了這一消息。

 香港交易所營運商週三公佈第三季利潤成長 7%，高於預期，因為中國的刺激方案和全球央行的降息導致交易量增加。香港交易所 (0388.HK) 股東應占利潤從去年第三季的 29.5 億港元增至 31.5 億港元（4.053 億美元），高於倫敦證券交易所編制的分析師預測的 30.9 億港元。香港交易所公佈業績後，午後交易時段股價一度上漲 3.7%。格林威治標準時間 06:00，漲幅收窄至 2%，但仍高於基準恆生指數 (.HSI) 1.28% 的漲幅。港交所表示，截至 9 月 30 日的三個月內，港交所收入成長 6% 至 48.5 億港元，創下港交所史上第三季營收最高紀錄。這主要是由於交易和結算費上漲，而這主要得益於中國 9 月底宣布的經濟刺激計畫和全球央行放鬆貨幣政策。港交所股票產品日均成交量較去年第三季飆漲 23%。透過與中國內地股票互聯互通機制進行的南向交易成長了 37%。執行長陳文儀在財報中表示，港交所前九個月的營收和利潤創史上第二高。儘管全球第二大經濟體的成長前景疲軟，港交所仍希望吸引更多交易和交易到中國企業最大的離岸上市中心。第三季上市費收入較去年同期下降 3%，但隨著企業紛紛在香港上市，借助市場勢頭的增強，第四季度出現了改善的跡象。上週，香港金融中心迎來了近兩年來首次公開募股 (IPO) 最繁忙的一周，這讓銀行家和投資者相信，為期兩年的股票銷售凍結可能會有所緩解。

 官方數據顯示，儘管中國加大了振興陷入困境的房地產行業的力度，但9月份中國新房價跌幅創2015年5月以來新高。國家統計局的數據計算得出，以年計算，新房價較上年同期下跌5.8%，跌幅大於8月的5.3%。新房價連續第15個月下跌，9月季減0.7%，與8月的跌幅持平。房地產業的疲軟導致中國滬深300房地產指數早盤下跌近3%，與大盤指數的上漲形成鮮明對比。中國房地產市場曾佔其經濟活動的四分之一，但房地產市場長期低迷，仍是拖累經濟的主要因素。最近幾週，中國推出了一系列支持性措施，包括降低抵押貸款利率、放寬購屋限制，這些措施刺激了大城市的需求。週四，住房管理部門宣布計劃擴大符合條件的住房項目的“白名單”，並在年底前將銀行貸款增加到 4 兆元人民幣，以穩定低迷的房地產行業。此外，預計中國將在未來三年透過特別國債籌集 6 兆元人民幣，以重振陷入困境的經濟。週五的數據顯示，第三季經濟成長 4.6%，低於第二季的 4.7%。在國家統計局調查的 70 個城市中，有兩個城市上個月報告房價年增。週五公佈的另一份數據顯示，1-9 月房地產銷售額下降 17.1%，而 1-8 月則下降了 18.0%。週四備受關注的房地產政策簡報令一些投資者感到失望，因為缺乏新的重大刺激措施，中國房地產股應聲下跌。

 週二，歐元區經濟顯示出一些復甦跡象，一系列指標表明，歐元區經濟雖然一年多來一直在避開衰退，但成長仍不溫不火。工業產出擴大，貸款需求上升，而一項重要的德國信心調查的預期也高於預期，在過去一個月的關鍵指標往往低於預期之後，這給人們帶來了一些安慰。這些數據可能會加強人們對歐元區仍在成長的押注，即使成長速度最慢，但不太可能阻止歐洲央行降息，目前降息幾乎已完全反映在物價上。歐盟統計局表示，8 月工業生產季增 1.8%，略高於預期，年增 0.1%，推動力是資本和耐用消費品需求上升。作為歐元區最大經濟體，德國當月產出季增逾 3%，是歐元區各大經濟體中增幅最大的，儘管年化數字仍為負值。近年來，高昂的能源成本、來自中國的低迷需求以及其他生產國的競爭加劇削弱了德國的工業，促使人們開始反思該國以工業為中心的經濟模式的可行性。對德國來說，另一個略顯樂觀的跡像是，10 月投資人信心優於預期，ZEW 經濟信心指數從 9 月的 3.6 點升至 13.1 點。 ZEW 表示，對低而穩定的通膨預期、對進一步降息的押注以及出口需求略有改善，都推動了信心指數的改善。它補充說，中國最近的刺激措施也為德國和整個歐元區帶來了一些希望。歐洲央行今年已經兩次降息，本週幾乎肯定會再次降息，同時也保留了 12 月進一步升息的計劃，因為通膨目前已接近 2% 的目標。這將使降息整整一個百分點，明年再降息一個百分點，這表明投資者認為基準利率將從先前的 4% 高點下降一半。貸款需求上升是經濟持續成長的先兆，也反映出人們對降息的希望。歐洲央行表示，較低的利率推動了企業貸款需求，但投資影響不大。在家庭客戶中，需求的成長是由利率下降和房屋市場前景改善所推動的。本季度，銀行看到所有貸款領域的淨需求進一步上升，尤其是房屋貸款。

 中國指數研究院週二的一項調查顯示，受政府支持政策後市場情緒改善的推動，黃金周假期期間中國日均房屋銷售面積較去年同期增長 23%。自 2021 年以來，由於一系列資金短缺的開發商拖欠貸款，市場一直處於低迷狀態，但在為期一周的國慶假期開始前幾天，政府宣布的刺激措施提振了市場。在 10 月 1 日至 7 日接受調查的 25 個城市中，10 個較小的三線城市的銷售額增幅最大，成長了 69%。一線城市的銷售額成長了 18%。然而，房地產市場仍在努力應對負債累累的開發商、大量新房和未完工項目的庫存、低迷的買家信心和緊張的金融體系。如果算上去年中秋節（接近黃金周假期）的額外兩天，房屋銷售量下降了 27%。在 10 月 1 日開始的為期一周的公共假期之前，央行公佈了一項刺激計劃，包括將所有住房類別的最低首付比例降至 15%，並即將下調現有住房貸款的抵押貸款利率。 9 月底，廣州成為第一個取消所有購屋限制的一線城市。北京、上海和深圳也放寬了外地買家的購屋限制。國有企業萬科 (000002.SZ) 報告稱，其在廣州和鄰近的佛山的銷售強勁，並將成功歸功於廣州放寬了限制。該公司在假期期間的成交額接近 30 億元人民幣（4.252 億美元），三個開發案分別售出 200 多套房屋。大型民營開發商龍湖房地產 (0960.HK) 表示，其每日平均銷售額較去年同期成長 20%，比今年五一假期週成長 80%。中國指數研究院表示一些項目的交易量已經超過整個 9 月份的交易量，最新的刺激措施將在短期內繼續發揮作用，預計 10 月份的房屋銷售數據將顯著增長。然而，儘管銷售額飆升，但分析師警告稱，現在稱其為穩固復甦還為時過早，因為可能仍需要進一步的刺激措施。

 香港政府數據顯示，8 月零售額較上年同期下跌 10.1%，反映港幣相對走強、居民消費模式轉變、假期出國旅遊增加。零售額連續第六個月下跌，跌至292 億港元（38 億美元），此前7 月零售額下跌11.7%，6 月下跌9.7%，5 月下跌11.5%，4 月下跌14.7%，3 月下跌7%。政府表示零售業短期內仍將面臨挑戰，港元匯率走低以及美國降息將為零售業提供支援。從數量來看，8 月零售額年減11.8%，而7 月經修訂後的降幅為13.2%，6 月降幅為11.2%，5 月降幅為12.9%，4 月降幅為16.5%，3 月降幅為8.7%。 2024 年前 8 個月，零售額年減 7.7%，數量下降 9.3%。香港旅遊發展局的數據顯示，8 月訪港遊客人數為 445 萬人次，較上年同期成長 9.2%。相較之下，7 月的訪港遊客人數為 392 萬人次。 8 月份，中國內地遊客人數為 366 萬人次，較去年同期成長 6.6%。珠寶、鐘錶、鐘錶及貴重禮品銷售額年減 24%，7 月下降 25.1%。 8 月服裝、鞋類和配件銷售額繼 7 月下降 16.8% 之後，又下降 12.3%。

經合組織週三表示，隨著央行升息的拖累消退以及通膨下降提振家庭收入，全球經濟成長正處於穩定過程中，並小幅上調了今年的前景。經濟合作暨發展組織預測，今年和明年世界經濟將成長 3.2%，將 2024 年的預測從先前的 3.1% 上調，同時維持 2025 年不變。經合組織在最新經濟展望中表示，隨著央行緊縮政策的滯後影響消失，降息將提振未來支出，而消費者支出則受惠於較低的通膨。總部位於巴黎的經合組織表示，如果近期油價持續下跌，明年全球整體通膨率可能比預期低 0.5 個百分點。隨著通膨接近央行目標，經合組織預計，到2025年底，聯準會主要利率將從目前的4.75%-5%降至3.5%，歐洲央行將從目前的3.5%降至2.25%。經合組織表示，美國經濟成長預計將從今年的 2.6% 放緩至 2025 年的 1.6%，儘管降息將有助於緩解經濟放緩，並將 2025 年經濟成長預期從 5 月的 1.8% 下調。由於政府刺激支出被消費者需求疲軟和房地產市場低迷所抵消，全球第二大經濟體中國經濟成長率預計將從 2024 年的 4.9% 放緩至 2025 年的 4.5%。歐元區明年將有助於彌補兩個最大經濟體成長放緩的影響，由於收入成長快於通膨，歐元區20國集團的成長預測將從今年的0.7%增長近一倍至1.3%。在薪資高成長的情況下，經合組織上調了對英國經濟的展望，預計英國經濟2024年和2025年將分別成長1.1%和1.2%，高於5月份預測的今年0.4%和明年1%。

 日本政府週三表示，經濟溫和復甦，但由於潛在的全球經濟風險和金融市場波動，政府仍持謹慎態度。政府在每月經濟報告中表示，4 月至 6 月企業利潤成長強勁，薪資復甦也穩健。然而，颱風造成的交通中斷影響了旅遊需求。內閣府在 9 月的報告中表示，日本經濟正在溫和復甦，儘管部分地區仍處於停滯狀態。與 8 月的評估一致。報告稱，佔經濟一半以上的私人消費顯示出回升的跡象。內閣府一名官員表示，消費者在外出用餐等服務方面的支出也顯示出逐步復甦，儘管包括飯店在內的旅遊業因颱風中斷而受到影響。由於破產申請數量放緩，政府自 2021 年 3 月以來首次上調破產前景。報告也顯示，繼 8 月日本年度批發通膨放緩之後，企業商品價格指數的漲幅也開始放緩。在其他關鍵經濟領域中，政府維持了對資本支出和工業生產的評估，預計經濟將繼續溫和復甦，就業和工資改善將為其提供支持。日本第二季經濟成長速度略低於最初報告的成長速度，受企業和家庭支出下調的影響，顯示下半年消費狀況將更加艱難。預計日本央行本週將維持貨幣政策穩定，但暗示即將升息，因為在實施了多年的激進刺激措施後，該行開始將政策正常化。