Market Shorts

  歐元區通膨率 8 月跌至三年來最低水平，為歐洲央行下個月進一步降息奠定了基礎，儘管奧運會導致服務價格飆升。在新冠疫情和俄羅斯入侵烏克蘭後，經濟迅速重啟，歐洲央行已開始結束為期兩年的高通膨應變行動。根據歐盟統計局 (Eurostat) 的初步數據，本月歐元區 20 個國家的通膨率降至 2.2%，為 2021 年 7 月以來的最低水平，接近歐洲央行 2% 的目標。雖然通膨率下降主要是受能源價格下跌推動，甚至可能在今年稍晚出現逆轉，但繼 6 月首次降息後，歐洲央行仍有可能在 9 月 12 日第二次降息。牛津經濟研究院高級經濟學家托馬斯·德沃夏克表示：「8 月總體通膨大幅下降，9 月降息已成定局。」甚至連歐洲央行董事會成員、著名政策「鷹派」伊莎貝爾·施納貝爾週五似乎也為進一步寬鬆政策打開了大門，她表示，進一步逐步降息可能不會像一些政策制定者擔心的那樣破壞通貨緊縮進程。不過，該報告顯示，服務業的價格成長從已經很高的 4.0% 加速至 4.2%。服務業受到政策制定者的密切關注，因為它更能反映國內需求而不是外部條件。這可能是巴黎奧運帶來的提振，但也是工人在最近加薪後購買力增強的結果。不過，由於通膨目前離歐洲央行的目標只有一步之遙，歐元區央行總裁可能會將討論範圍從單一關注通膨擴大到考慮經濟疲軟的跡象。歐元區 20 個國家中約四分之一的國家工資成長大幅放緩，失業率已上升。企業和家庭的調查數據顯示，勞動市場將進一步惡化。自歐洲央行去年提高利率以來，貸款已逐漸減少，導致投資枯竭，並阻礙了依賴投資的行業，如建築業和製造業。這使得歐元區經濟成長在一年多的時間裡幾乎沒有起色，工業強國德國的疲軟只能被西班牙等服務業導向國家的強勁成長部分抵消。

 美國單戶住宅價格 6 月下跌，導致近一年來年度漲幅最小，因為抵押貸款利率上升迫使買家觀望，並增加了房屋供應。美國聯邦住房金融局週二表示，房價季減 0.1%，5 月持平。截至 6 月的 12 個月內，房價上漲 5.1%，為 2023 年 7 月以來的最小同比漲幅，5 月上漲 5.9%，此前報告稱 5 月房價年漲幅為 5.7%。與 1-3 月季度相比，第二季房價上漲 0.9%。 2023 年第二季與今年 4-6 月季度相比，房價上漲 5.7%。「美國房價連續第三個季度成長放緩，」FHFA 研究和統計部門副主任 Anju Vajja 表示。 「截至 6 月底，房價升值速度放緩可能是由於待售房屋庫存增加和抵押貸款利率上升。」由於新房供應量已飆升至 2008 年初的水平，未來幾個月房價通膨可能會進一步放緩。現有房屋庫存也已升至近四年來的最高水準。然而，在勞動市場沒有明顯惡化的情況下，房價不太可能完全下跌。聯準會預計下個月開始降息週期，抵押貸款減少應會刺激需求並吸收部分過剩庫存。 6 月份，所有九個人口普查地區的房價均錄得年度漲幅，中大西洋地區、東北中部地區、新英格蘭地區和東南地區漲幅較大。西南中部地區的房價漲幅落後，達 2.7%。

經濟學家週五表示，7月新加坡主要消費者物價指標出現兩年多來的最小漲幅，為央行考慮放鬆政策創造了空間。官方數據顯示，不包括私人道路交通和住宿費用的核心通膨指數7月份年增2.5%，低於預測的2.9%，也低於6月2.9%的漲幅。這是自2022年2月以來核心物價指數的最小年度漲幅，當時該指數上漲了2.2%。華僑銀行經濟學家 Selena Ling 表示，雖然核心通膨的放緩速度快於市場預期，但不太可能回到新冠疫情前 1-2% 的水平。她說：“這預示著這一比例將在 2025 年回落至 2%。” “我認為，在出現經濟衰退、勞動力市場寬鬆或能源供應過剩之前，它可能會在 2% 左右波動。”這個亞洲金融中心的通膨率已從 2023 年初 5.5% 的高峰迴落，但 6 月僅降至 3% 以下。Ling表示，央行有可能在10月的會議上放鬆貨幣政策，而馬來亞銀行經濟學家Chua Hak Bin則認為在1月的審查中更有可能放鬆貨幣政策。自 2022 年 10 月實施緊縮政策以來，新加坡金融管理局 (MAS) 一直沒有改變政策。2 月整體通膨率較去年同月上漲 2.4%，低於民調中預測的 2.5%。這是自 2021 年 8 月以來最低的總體通膨率。金管局預計核心通膨將在今年最後一個季度更加顯著緩解。今年核心通膨率為2.5%至3.5%預計。新加坡統計局表示，與 2023 年同期相比，今年前 7 個月的核心通膨率為 3.1%。上週，在第二季經濟成長強於預期後，貿易部將 2024 年 GDP 成長預測範圍從先前的 1.0% 至 3.0% 調整至 2.0% 至 3.0%。

 週三公佈的數據顯示，日本 7 月出口成長速度略低於預期，出貨量延續下降趨勢，這加劇了人們對剛開始加快復甦步伐的經濟前景的疑慮。上週公佈的另一項數據顯示，日本經濟在第二季強勁反彈，得益於強勁的消費，支持央行持續實施貨幣政策緊縮措施。日本財務省的數據顯示，7 月日本出口年增 10.3%，連續第八個月成長，低於市場預期的 11.4% 增幅中位數。日圓貶值推動了銷售額成長，而 6 月的增幅為 5.4%。然而，上個月整體出貨量較去年同期下降 5.2%，連續第六個月下降。農林中央金庫首席經濟學家南武志表示，交易量下降顯示日圓貶值掩蓋了全球需求的潛在疲軟。薪資持續成長的跡像以及其將有助於通膨持續達到日本央行 2% 目標的預期是日本央行近期升息的關鍵因素。然而，央行在擺脫十年來超寬鬆貨幣政策的過程中面臨挑戰，包括生活成本上升對家庭的壓力。政策制定者希望出口引擎有助於提振經濟，但海外需求不均衡和主要市場中國疲軟的預期削弱了這個希望。行長上田一男錶示，如果經濟和物價走勢符合其預測，日本央行將繼續升息，但過去一年總體脆弱的復甦和日圓貶值對消費的打擊繼續加劇了人們對政策正常化路徑的不確定性。農林中央金的南表示：「由於出口引擎不太可能恢復，日本經濟將依賴未來幾個月工資成長支撐的國內消費復甦。」「我預計，只要金融市場保持相對平靜、消費保持穩健，日本央行將在年底前再次升息，儘管日圓升值最終可能會減緩通膨，並可能迫使日本央行在明年某個時候暫停升息。

 日本週四終止了對大地震風險高於正常水平的警告，一周前，南海海槽海底邊緣發生強烈震動，導致政府發布了有史以來第一個強震預警。日本災害管理部副部長松村義文表示，由於過去一週日本太平洋沿岸的南海海槽地震活動沒有出現異常，國民現在可以恢復正常生活。日本氣象廳 (JMA) 專家小組於 8 月 8 日發布了一份預警，稱在該國西南部發生 7.1 級地震後，南海海槽發生 9 級強震的「可能性相對較高」。雖然這份預警並不是明確的預測，但政府要求西部和中部大片地區的居民在嚴重地震和海嘯災害時重新考慮疏散程序。日本預測，未來 30 年內發生南海海槽大地震的可能性為 70%-80%。政府最壞的預測是，南海槽大地震和隨後的海嘯災難可能導致 323,000 人死亡，238 萬棟建築被摧毀，造成 220 兆日圓（1.50 兆美元）的經濟損失。

 抵押貸款機構哈利法克斯週三公佈的數據顯示，英國房價 7 月漲幅為六個月來最大，顯示房地產市場出現了新的勢頭。房價年增 2.3%，為 1 月以來的最大年度漲幅。上次房價年增率更多是在 2023 年 2 月，當時上漲了 2.5%。在上個月的國會選舉中取得壓倒性勝利的工黨承諾改革英國的規劃體系，並製定了加快房屋建設的強制性目標，但供應短缺可能仍是推動中期房價的一個因素。此外，上週，英國央行將利率從 16 年高點 5.25% 下調至 5%，這是自 2020 年 3 月以來的首次下調。 「在抵押貸款利率下降和基準利率可能進一步下調的背景下，我們預計今年剩餘時間內房價將繼續溫和上漲，」哈利法克斯抵押貸款主管 Amanda Bryden 表示。房地產市場的其他指標也顯示出勢頭正在回升。上週，競爭對手抵押貸款機構 Nationwide 表示，其衡量房價的指標在截至 7 月的 12 個月內上漲了 2.1%，這是自 2022 年 12 月以來的最大年度漲幅。

美國服務業活動在 7 月從四年低點反彈，新訂單反彈，就業率六個月來首次增加，這可能有助於平息上個月失業率飆升和股市持續拋售引發的衰退擔憂。美國供應管理協會 (ISM) 週一表示，其非製造業採購經理人 (PMI) 指數從 6 月的 48.8 升至上個月的 51.4，為 2020 年 5 月以來的最低水平。 PMI 讀數高於 50 表示服務業成長，服務業佔經濟的三分之二以上。 ISM 認為，隨著時間的推移，讀數高於 49 通常表示整體經濟正在擴張。週五公佈的政府數據顯示，7 月失業率從 6 月的 4.1% 升至近三年來的最高水準 4.3%。由於聯準會在 2022 年和 2023 年大幅升息抑制了需求，勞動市場正在放緩。美國央行上週將基準隔夜利率維持在 5.25%-5.50% 的區間，這一水平已經維持了一年多，但為最早在 9 月的下次會議上降低借貸成本打開了大門。金融市場也預計 11 月和 12 月將降息。ISM 調查的新訂單指標從 6 月的 47.3 反彈至 52.4，為 2022 年 12 月以來的最低水準。其服務業就業指標從 6 月的 46.1 升至 51.1，這是自 1 月以來的首次增長。該指數上漲 5 點，是自 1 月上漲 6.7 點以來三年多來第二大漲幅。這將支持以下觀點：7 月份非農就業人數放緩並不代表勞動市場開始惡化。上個月非農就業人數增加了114,000 個，是今年第二小的增幅，而服務提供者僅增加了72,000 個就業崗位，這是自2020 年12 月以來服務業和整體就業人數均下降以來的最低水平。服務業通膨在 7 月略有回升，但可能不足以改變價格壓力減弱的局面。 ISM服務投入支付價格指數從6月的56.3小幅上升至57.0。

 日本政府在周五的報告中表示，日圓貶值正在損害日本家庭的信心，並可能削弱他們的購買力，凸顯了政府對日圓貶值對經濟產生負面影響的擔憂。日本政府在一份分析經濟的年度白皮書中表示，2013 年，前首相安倍晉三政府實施了「安倍經濟學」刺激政策，通膨預期上升有助於改善家庭信心。但自 2023 年中期以來，通膨預期再次上升，令家庭情緒低落，部分原因是公眾對媒體報道的食品價格上漲和日圓貶值導致進口成本上升做出了反應。該報稱，“日圓貶值可能會削弱消費者的購買力”，因為它推高了通膨，超過了薪資成長。 「在 7 月大部分時間裡，日圓兌美元匯率一直徘徊在 160 的 38 低點下方，但在周三日本央行決定升息之前和之後的幾天裡，日圓兌美元匯率大幅上漲。週五亞洲時段，日圓兌美元匯率為 149.07，投資者開始將注意力轉向日本央行穩步升息的前景，而聯準會預計將於 9 月開始美國貨幣寬鬆週期。在日本央行週三決定之前準備的白皮書中，政府表示，隨著越來越多的日本製造商將生產轉移到海外，日圓貶值不再像過去那樣推高出口量。相反，報告稱，日圓貶值通過增加原材料進口成本，對小型企業的利潤造成壓力。日圓貶值已成為日本政策制定者的擔憂之源，因為它透過抬高進口燃料、食品和原材料的成本，抑制了消費。官方數據顯示，日本當局 7 月投入 5.53 兆日圓（370 億美元）幹預外匯市場，將日圓匯率從 1 美元兌 160 日圓的 38 年低點拉回。日本央行也將日圓疲軟導致通膨超調的風險作為週三升息的原因之一。

上週,美國人新申請失業救濟金人數比預期下降更多,因天氣及臨時汽車工廠停工的干擾逐漸消退。勞工部週四稱,7月20日當週,經季節調整後的初次申請失業救濟金人數下降10,000人至235,000人。經濟學家預測,本週的申請人數將為238,000人。前一週,由於德克薩斯州與颶風伯爾有關的申請激增,以及汽車工廠臨時停工,申請人數上升至194,000-245,000人的區間上端。儘管波動,但裁員仍處於歷史較低水平,勞動力市場放緩主要來自於聯儲會2022年和2023年激進加息使需求降溫導致的用工減少。在7月13日當週,領取失業救濟金的人數(初次申領後的續領人數,可作為就業指標)季節性調整後下降9,000人至1,851,000人。這筆續領數據涵蓋了政府調查7月失業率的時期。續領人數在6月和7月調查週之間變化不大。隨著工作機會的減少,美國6月失業率上升至2.5年來的高點4.1%。美國聯儲會在過去一年一直維持基準隔夜利率在5.25%-5.50%的區間。自2022年以來,其已經累計加息525個基點以遏制通脹。金融市場預期,聯儲會將於9月降息,並在11月和12月再次降息。商務部人口普查局的另一份報告顯示,6月除去飛機訂單的非國防資本品訂單(作為企業投資計畫的重要指標之一)反彈1.0%,此前5月下降0.9%。

俄羅斯央行將在 7 月 26 日的董事會會議上將關鍵利率上調 200 個基點至 18%，以抑制通膨並為過熱的經濟降溫。大規模的國家支出、各部門的薪資成長、嚴重的勞動力短缺以及企業和零售貸款的持續成長是通膨背後的主要因素，目前通膨率為 9.2%，遠高於監管機構 4% 的目標。分析師都認為升息是不可避免的，四分之三的受訪分析師預計升息幅度將達到 200 個基點。只少數分析師認為有可能上漲 100 個基點。央行的產業遊說者和銀行家中的反對者指責央行抑制經濟成長，而此時經濟在國防部門支出的推動下可以以高於當前 5% 的速度增長。的言辭變得強硬，其行長埃爾維拉·納比烏林娜(Elvira Nabiullina)表示，董事會將重點關注加息的規模，而不是加息的必要性。央行稍早表示，為了以更永續的方式遏制通膨，緊縮貨幣政策的持續時間比先前預計的要長得多。預計監管機構也將審查今年的通膨預測，目前為 4.3-4.8%。有分析師指出，目前通膨率正處於9%以上的峰值，年底將放緩至7%。